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克明面业研究报告:兴业证券-克明面业-002661-公司点评报告:主业增长快,发展动力足-160425

股票名称: 克明面业 股票代码: 002661分享时间:2016-05-03 13:45:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈嵩昆,王晓明
研报出处: 兴业证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 932 KB 分享者: zhr****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:克明面业披露2015  年年报,公司2015  年实现营收18.92  亿元,同比+23.88%,归母净利1.08  亿元,同比+64.41%,EPS  为1.29  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4  营收6.55  亿元,同比+56.79%,归母净利3178  万元,同比+1689%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点:
        公司2015年营收增速为23.88%,增量主要来自于如意面和面粉业务。公司2015  年实现营收18.92  亿元,同比增长23.88%,增速较去年持平,销量增长25.05%。Q4  营收增速56.79%,较上年提升43.27pct,主要原因一方面华东市场增速加快,另一方面公司给予渠道账期支持力度加大。15年占比最大的如意面实现15.8%增长;面粉基数较小增长338.6%,贡献营收增量38.4%,收入占比由2.7%提升至9.6%。大本营华中地区增长23.69%,占比33.46%;华东地区增长40.52%,占比提升至31.87%,前期华东地区渠道向三线以下沉淀和300  位左右主要客户开发已产生效益。
        综合毛利率为21.4%与去年持平,主力产品和地区毛利提升。公司2015年毛利率21.4%,与去年持平,其中主力产品如意面和强力面分别提升2.49pct  和0.9pct,主要系生产效率提升;高筋面下降3.79pct  和低毛利面粉产品占比提升使得综合毛利率稳定。大本营华中地区毛利提升2.84pct至24.61%,华东地区毛利率下滑与促销活动有关。
        管理费用率下降拉动净利率提升1.41pct。公司宣传主要为地推,公共媒体少,销售费用率低,2015  为  8.47%较去年持平;因上期高投入的干蒸挂面工艺研发完成,本期研发投入下降45.9%,管理团队新老更替使得薪酬下降16.5%,驱动管理费用率下降2.24pct  至5.52%。公司2015  年实现归母净利1.08  亿元,同比大增64.4%,净利率提高1.41pct  至5.71%产能释放打开内生增长空间,未来并购和资产注入预期落地有望推动外延发展。公司募投项目达产后,产能将扩充至55  万吨,其中遂平与延津17.5万吨挂面以及延津1.2  万吨保鲜湿面产能预计2016  年投产。目前集团旗下有参股休闲食品、调味品等企业,未来不排除注入上市公司可能。
        盈利预测与投资建议:预计16-18  年公司收入分别为22.84  亿(+20.7%)、27.69  亿(+21.2%)和33.93  亿,净利1.32  亿(+21.8%)、1.64  亿(+24.2%)和2  亿,EPS  为  1.17  元、1.46  元和1.79  元。公司主业快速发展,未来有望通过推出更多差异化产品以及并购提升市场份额,同时积极向产业链上下游延伸。公司激励机制合理,管理层动力十足,中长期发展可期。维持“增持”评级。
        风险提示:竞争加剧、食品安全问题

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