非公开发行预案
        公司拟不低于5.49  元/股非公开发行不超过5.46  亿股，募集不超过30  亿元投资泰东路项目、龙青路项目及补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高速集团、齐鲁投资等五家机构承诺与其他认购对象相同价格认购20  亿元，还有10  亿元的额度将向市场均价发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        泰东项目总投资17  亿元，预计项目总收益9.05  亿元：国高青兰线泰安至东阿界段工程全长75  公里，是促进山东省高速公路网形成、完善全省乃至全国的骨架路网结构布局的需要。公司中标的合同金额为41.24  亿元，公司将投入17  亿元赚取投资收益。泰东项目的项目建设期为7  年，BT  投资净回报为4.419元，施工利润总额为4.63  亿元。
        龙青项目总投资12  亿元，预计项目总收益为5.62  亿元：龙青高速全长67  公里，是山东省高速公路规划“八纵四横一环八连”中的“连二”，沿线所经区域均为山东半岛蓝色经济区的重要组成部分。公司中标金额为24.7  亿元，公司将投入12  亿元赚取投资收益。龙青项目的项目建设期为6  年，BT  投资净回报为2.4  元，施工利润总额为3.2  亿元。
        本次非公开发行公司实际控制人增持金额为12  亿元，锁定三年，彰显实际控制人信心。同时将顺利引入民间资本，推动公司国企改革。公司实际控制人直接间接共持股68.38%，若本次非公开发行顺利完成后，实际控制人山东高速集团合计持有山东路桥55.80%的股权，持股比例减少12.58%。
        第一季度业绩亏损皆为利好导致。1）工程单位量增大导致按完工百分比确认收入节奏放缓；2）自去年12  月份以来订单超大超多，公司在第一季忙于成立项目公司，导致管理成本飙升25%；3）BT  项目回款加快，减少了融资收益的计息基数。
        新年伊始，公司已经获得施工重大订单150  亿元，为2015  年收入的202%，接单频率和额度均大超过往历史：公司2015年转入下一年的未完成订单金额为66  亿元。说明公司目前未完成的重大订单至少在215  亿元以上，将给2016  年和2017  年带来稳定业绩增量。
        盈利预测与投资评级：假设本次非公开发行于2016  年顺利完成，则公司资金面得到大幅改善，但参考一季报的情况，我们也修正了对项目前期管理费用增加的考虑，同时考虑到股本摊薄，我们修正之前盈利预测，预计2016-18  年收入分别为92、111、135  亿元，实现EPS  为0.27、0.32、0.39  元。对应PE  分别为23、20  和16  倍。考虑公司超大额订单的长期良好投回报，以及非公开发行股份的三年锁定期，维持“买入”评级。
        风险提示：订单消化速度低于预期，假设的BT  投资回报利率或有下行风险。