投资要点：
　　银座股份4月26日发布2016年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年一季度实现营业收入37.32亿元，同比下降8.03%，利润总额8055万元，同比下降48.94%，归属净利润4996万元，同比下降54.51%；扣非净利润4418万元，同比下降57.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄每股收益0.096元，每股经营性现金流0.04元。
　　简评及投资建议。
　　一季度新开百货2家、超市2家，延续省内高密度开店策略。公司一季度新开门店4家，分别是青岛乾豪商城、临沂兰陵店2家百货，合计建面8.82万平米；临沂滨河店、临沂平安店2家超市，合计建面5700平米。公司拟在二季度在东营和滨州各新开1家超市，合计建面2.72万平米，均为租赁物业。
　　截至一季度末，公司拥有及托管门店合计161家，其中公司旗下门店115家，覆盖河北和山东13个地市；受托管理银座商城旗下所有非上市门店46家。
　　收入和毛利率双下滑，超市和百货下滑较多。公司2016年一季度实现收入37.32亿元，同比下降8.03%，各地区收入均有下降，其中收入占比较高的济南、淄博和东营分别下降1.33%、11.28%和13.71%；超市、百货、购物中心收入分别下降10.3%、4.58%和2.06%。综合毛利率减少0.62个百分点至17.87%，主要受超市和百货毛利率下降的影响，两类业态毛利率分别减少0.6和0.43个百分点，相比之下购物中心业态毛利率同比增加0.7个百分点。
　　期间费用率大幅增加1.36个百分点，或反映新店培育期负担较重。公司2016年一季度销售费用率同比增加0.63个百分点至10.7%，管理费用率增加0.18个百分点至2.33%，可能主要与人工租金上涨以及新开门店（青岛乾豪店筹备期较长，开办费用高）费用增加等有关。财务费用同比增加7020万元，费用率增加0.55个百分点至1.88%，也主要与在建工程转固后的利息支出增加有关，且1Q16期末短期借款较上年末增加约10亿元。
　　收入、毛利率和期间费用均向不利方向变动，使得归属净利润同比大幅下滑54.51%至4996万元，扣非净利同比下滑57.79%。
　　截至一季度末，茂业系旗下中兆投资和茂业百货分别持有公司10%和4.31%股份，合计14.31%，而公司大股东山东省商业集团及其一致行动人合计持股37.63%，茂业系的后续动向及银座大股东的相应举措值得持续关注。
　　对公司的观点。
　　盈利预测。考虑到地产业务自2016年对公司亏损影响的减少和消除，预计2016-18年EPS为0.35元、0.41元和0.47元，同比增长73.3%、17.5%和15.8%；对应4月25日收盘价8.83元的PE为25.7倍、21.9倍和18.9倍，对应2016年PS0.31倍。按其2016年约149亿元收入规模，若给予0.45倍PS，可对应12.88元目标价，维持“买入”评级。
　　风险与不确定性。未来如果继续实施重资产扩张战略将给业绩增速带来不确定性；资产整合进程具有较多不确定性。