●  海外经济周刊：对日本央行不作为的反思
        大类资产全景回顾
        1．股市走弱，债市震荡，美元大跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2．油价续涨，金价飙升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周货币政策面的因素再度主导了海外大类资产的表现。虽然美联储和日本央行均在4  月议息会议上按兵不动；但后者的不作为令市场的宽松预期落空。于是投资者再一次因对安倍经济学的失望而抛售日股和买回日元。日元的暴涨也使得美元指数在大跌后创下八个月新低，并刺激金价升至一年半的新高。由于市场风险偏好的降温，欧美股市也转而下跌。随着全球主要央行的议息会议暂告一段落，海外市场在5  月的走势将更多受经济基本面因素的影响。
        热点问题聚焦
        日本央行宽松预期落空引发市场巨震，为何这一次我们预测错了？
        上周日本央行的意外按兵不动令很多分析师打脸，我们也是其中之一。由于此前我们曾有幸预测了日本央行在今年1  月的再宽松，因此在此次会议之前，我们对日本央行的再度出击也是颇具自信。然而，结果错了就是错了，在本期周刊中，我们将重新审视此前我们理解日本央行货币政策的逻辑，希望能从中汲取教训，以期在未来更好地研判日本央行的行动。
        我们发现近年来在考察其宽松的效果时，日本央行一直以剔除了新鲜食品和能源的CPI  的走势作为依据。一旦确认该指标的下行趋势，日本央行便会出手宽松。由于在1  月推出负利率之后该指标同比始终停留在1.1%，我们认为这正是我们错判了日本央行4  月议息会议结果的主要原因。即尽管该指标在负利率推出后未见上行，但至少没有确立下行的趋势，日本央行也有理由采取观望态度，等待负利率实施的进一步效果。
        经济基本面解读
        1.  美国一季度GDP  数据疲弱，但很可能被季节性因素放大。
        2.  欧元区一季度GDP  增长强劲，通胀虽弱但料将筑底回升。
        美国一季度GDP  环比折年率仅录得0.5%，创下两年来的新低。然而，通过2010-2014  年的GDP  增长可以发现，一季度往往是美国经济增长最疲弱的时期，平均的GDP  增速仅为0.75%，而其他季度的平均增速达到了2.6%，因此一季度GDP  的走低更多在于其季节性因素，我们认为随着劳动力市场的持续强劲、油价的反弹、以及美元的走弱，二季度经济增长的势头将很快恢复；且一季度GDP  终值也将被上修。
        欧元区一季度GDP  环比录得0.6%的增长，不仅好于市场预期的0.4%，也较去年四季度的0.2%明显回升。经济的温和复苏并未换来通胀的回升，4  月CPI  同比与核心CPI  同比分别为-0.2%和0.8%，双双不及市场预期。尽管如此，考虑到近期油价已从低位明显反弹，我们预计欧元区通胀在二季度将逐步回升，从而使得欧央行有更多耐心等待新一轮宽松的效果