投资要点:
2016年一季度营收同比增长65.10%,归母净利润同比增128.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年一季度,公司实现营业收入1.16亿元,同比增长65.10%;实现归母净利润259万元,同比增长128.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
前期项目开始贡献业绩。2016年一季度,公司低压大电流、高压和核电抗震性能试验项目均开始实现盈利,市场开拓成效开始显现。此外,公司1000MVA电力变压器短路及温升试验系统于2015年底完工并投入使用,一季度贡献收入1488万元。我们假设公司其他低压电气检测、高压电气检测业务维持稳定,预计新投入的1000MVA电力变压器短路及温升试验系统2016年全年可贡献收入5000万元以上。
营业成本主要来自于新增折旧。报告期内,公司营业成本同比增长52.69%,62%来自于新增折旧。2015年内,公司新厂房基建工程(二期)最后部分的基建及超募资金投资的1000MVA电力变压器突发短路及温升试验系统项目陆续完工结转固定资产,报告期内公司折旧费用达4314.22万元,同比增长43.67%。
预计全年新增折旧5000万元以上。2015年公司折旧费用达12611.62万元,2016年1-3月公司折旧费用4314.22万元,截止报告期末公司在建工程92540.21万元,我们预计2016年全年折旧达到18000万元以上,预计新增折旧成本5000万元以上。
军品检测提升业绩。2016年1月26日,公司公告通过国防科技工业实验室认可委员会实验室现场评审。公司目前90%以上设备可军民共用,未来新增军品检测将有效提升公司产能利用率。我们预计,“总后”每年的检测费用高达百亿元,如公司能获得5%-10%的市场份额,将有力拉升公司营收水平。同时,军品检测更关注检测可靠性,价格敏感度较低,预计毛利率水平亦将有所提升。
2016年业绩反转。我们预计2016、2017年公司折旧为1.80、2.32亿元,分别新增折旧0.56、0.52亿元。考虑到2016年公司军工检测收入贡献大概率超折旧及相关成本增幅,预计公司利润将开始反转。2017年后公司折旧增幅减缓,军工收入大量释放,业绩将迎来较大反转。综合考虑军品检测收入、折旧费用,我们预计,2016年即是公司业绩反转年。
盈利预测及投资建议。我们预计,2016-2017年公司营业收入达到6.25亿元、8.35亿元;归属上市公司股东的净利润达到1.19亿元、2.29亿元,同比分别增长353.28%、92.63%;每股收益为0.16元、0.32元。考虑公司2016年后业绩预计会有大幅增长,给予公司2017年40-45倍估值,目标价12.8-14.4元/股,增持评级。
风险因素。军工订单低于预期的风险,市场竞争毛利率下降的风险。