事件:2015年4月22日,公司发布2015年报和2016年第一季度报告:(1)2015年公司实现营业收入37.2亿元,同比下降12%,归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,同比下降26.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)2016年第一季度,公司实现营业收入8.76亿元,同比增长14%,归属于母公司所有者的净利润0.48亿元,同比增长31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
●公司今年一季报营业收入和净利润实现了较快增长,且净利润增速高出营业收入增速1倍多,表明公司经营开始回复正常,"华帝"品牌高端化和年轻化显现,毛利率持续增长接近40%。
●公司加强产品工艺的提升,加快新品新技术上市周期,有利于品牌形象的转型和消费者的选择。公司产品按照未来3年"上市一代"、"开发一代"、"储备一代"的基本思路规划产品线,2015年完成99款新品(含线上、线下)上市。
●优化销售渠道,提升单店效率和产出,售后服务提升明显。公司整合或关闭了部分盈利能力较弱的KA渠道专柜和专卖店、专柜店等网点,对销售不佳的区域进行拆分。公司完善了全国厨电经销商档案、完善业务流程制度,初步建立了产品数据库,为制定销售政策和产品规划提供依据。我们认为,公司网点覆盖广,随着单店效率和产出的增长,公司未来收入增速具有较强的支撑。
●公司已启动工程橱柜经销商业务,开拓厨电一体化战略客户。除了增加公司橱柜品类、丰富厨电销售渠道,橱电一体化业务将是未来我国厨房发展的趋势。越早进行探索和整合,越有利于厨房家电的工艺改进、厨大电新品类(电烤箱、电蒸箱和洗碗机等)的销售。我们非常看好公司该业务未来的发展。
●我们预计华帝的业绩将进入快速增长通道,预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.29元、1.67元,对应的PE分别为22倍、17倍和13倍。我们可对照行业中增长较快的老板电器的市销率和市净率进行估值。保守按照华帝股份2015年每股净资产4.25元的6.5倍,每股销售额10.37元的3.2倍进行估值,合理股价范围为27.6-33.2元。我们按照华帝股份2016年预计EPS的30倍估值,合理股价为30元,相对于4月22日公司收盘价21.95元,还有37%的空间,继续维持"强烈推荐"的评级。