云天化分离债概况10 亿元面值的云天化分离交易可
转债将于1 月29 日发行，股权登记日为1 月26 日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分
离债的公司债券存续时间为6 年，票面利率询价区间为
1.20%-2.20%，预计实际票面利率为1.2%；该分离债没
有担保人；每张云天化分离债送5.4 份认购权证，权证
行权价格18.23 元，存续期2 年，行权比例1：1。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  分离债价值分析云天化分离债的公司债券价值按
5.4%的收益率，票息1.2%分析，债券价值约为79.0 元；
云天化权证的行权价为18.23 元，我们采用17.5 作为参
考股价，行权价比云天化的股价高出约4.17%，按照目
前权证的市场状况分析，云天化权证的上市价格约4.80
元—6.55 元；一份分离债包含一份公司债券和5.4 份权
证，其上市价格约为104.9—114.4 元，分离债具有一定
的投资价值，发生亏损可能性不大。但是，如果未来云
天化股价出现较大幅度的下跌，并且权证市场的估值出
现较大幅度下降，申购云天化分离债存在亏损的可能。
  申购建议—适当参与配售和申购，不建议买入股票配
售本次发行向原股东优先配售，网上、网下申购日为
2007 年1 月29 日(T 日)。原股东优先配售后，转债余
额进行网上和网下认购。网下机构投资者只需要缴纳申
购金额的20%作为申购定金，估计保险公司可能不会参
与本次分离债的申购，预计中签率在1.2%--2.2%之间，
估计机构进行申购的净收益率为0.26%—1.54%，投入
一亿元进行网下申购的收益大约在26 万—154 万之间。
持有A 股的投资者可以参与分离债的配售，预计配售的
分离债可以获得一定的收益。建议风险承受能力较高的
机构投资者参与网下申购，申购的票面利率选择下限
1.20%。但是要注意在非常不利的情况下，有亏损的风
险。普通投资者也可以适度参与网上申购。