主营血液制品，影响较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华兰生物目前的主营收入和利润均来自血液制品，其中白蛋白、小制品分别占主营收入比重的75%:25％，利润比重的84％：16％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次包括人血白蛋白、小制品等血液制品突然宣布全面降价，预计将对公司经营产生较大影响。
  白蛋白降幅达30％，封杀了出厂价空间。以每瓶10g 白蛋白折合计算，降价前国家规定的最高零售价格为330元，此次降低80 元至250 多元，降幅高达30％。白蛋白的出厂价，从05 年上半年均价约160 元一路攀升至06 年下半年最高250 多元（我们估计06 年华兰生物的白蛋白均价约220－230 元），成为拉动06 年业绩高幅增长的最主要原因。此次国家将最高零售降调低至250 多元，封杀了出厂价空间。07 年，虽然由于血浆原料仍紧缺的原因,入和利润将下降约20％。
    白蛋白可能持续俏销，但通常，其出厂价将低于200 元（考虑顺次加价30％因素）。假设07 年均价达到190 元，则较之06 年均价下降16－20％％。意味着，在投浆量、产量不变的情况下，07 年白蛋白的收  07 年能否通过提高投浆量和产量、以及小制品放量来消化降价因素成为关键。“血浆资源＋规模＋品种”是决定血液制品企业优势的3 要素。国家整顿单采血浆站，导致血浆原料紧张，进而导致过去2 年血液制品价格飙升、具规模优势血液制品企业利润大幅增长。由此表现出的血液制品子行业的“景气”应该说只是结构性的、短周期的。虽然前期我们也指出：一旦血浆站转制结束，血浆原料恢复供求平衡后，血液制品的价格必然接着04 年之前的趋势，步入下降通道；无论是国家政策性降价（降低零售价），还是市场竞争性降价（降低出厂价），我们之前预测其发生的时间应该在08 年，则，华兰生物在有优势收购浆站、率先于行业解决原料紧缺问题的情况下，继续享受一段产品价格仍高企的幸福时光。但未及行业、企业血浆原料供应缓解，国家已经挥刀降价了。在此情况下，07 年华兰生物能否尽快解决血浆原料供给，扩大白蛋白产销量（产能是足够的），以及通过小制品放量继续提高血浆的产能利用率，就成为关键。
  公司原计划除收购现有的存在供浆关系的17 个浆站外，还额外收购15～17 个浆站。但截至目前，这些计划均尚未实现，这也是我们此前已将公司投资评级从“推荐”调低为“谨慎推荐”时所主要考虑的不确定因素。此次降价，两头受挤，加重了07 年公司所面临的不确定性。
  07 年疫苗业务尚难以贡献收益。血液制品是充分竞争的行业，由于安全责任重大，国家的监管会越来越严厉。虽然，经过行业一次次政策性洗牌后，华兰生物有望成长为龙头公司，但单一主营血液制品的风险始终是存在的，这也是公司进军疫苗产业的初衷，疫苗产业受到国家政策的倾斜，景气度是长期性的。目前公司的疫苗产品新药证书尚未取得，生产线建成后需要三批试生产、进行GMP 认证，假设一切顺利，估计3 季度末产品能够上市。由于定位于疫苗产业的跟进者，市场上存在同类已上市竞争产品，07 年疫苗业务难以弥补血液制品的降价打击。
  投资评级由“谨慎推荐”调低为“中性”。我们仍然看好公司长期发展前景。但由于血浆原料的缓解进度低于预期，而血液制品价格的下降又提前到来，使得公司07 年所面临的压力增大，业绩超预期的可能性大为降低。维持06 年业绩预测，净利润增长50％，EPS0.52 元，我们将07、08 年业绩由0.65、0.78 调低为0.60、0.74，增长率分别约13％、23％。这里预期07 年的13％增长是来自对血浆原料的逐步缓解、白蛋白和小制品放量。鉴于该股自我们05 年11 月首次推荐以来，累积涨幅已高达370％；目前其08PE 水平已超过40 倍，我们认为其股价已充分反映公司现阶段价值，调低投资评级至“中性”