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　　最近微信发布新玩法：“朋友共享的优惠券”（简称“朋友的券”）上线，再加上此前市场对公司和微信支付的合作预期，两者受到结合，关注度不断提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　招商评论：
　　1、微信“朋友的券”业务介绍
　　作为科普，先介绍一下“朋友的券”：作为微信重磅打造的新玩法，微信“朋友的券”打通了微信关系链，让朋友间能共享同一张优惠券。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）用户领取或收到朋友共享的第一张“朋友的券”后，“优惠券”入口将自动打开，并且值得注意的是，优惠券是微信的一级入口，和钱包、相册等并列，目前已涵盖美食、购物、休闲娱乐等36个行业类目，我们将之称为“卡券分享”。在此之前，优惠券主要通过线上下载（通过APP、电商网站、微信平台等）、线下二维码扫描、摇一摇、iBeacon等。
　　2、微信卡券分享属于共享经济的不完全模式
　　微信卡券分享是共享经济的初级阶段。优惠券虽然是广泛存在的资源，不具备稀缺性属性，但属于分布分散的资源，而且用户作为价格敏感性群体，对优惠券存在广泛需求，同时，微信的卡券具备线下消费的属性，因此，微信卡券分享具有很强的共享属性，不过由于分享方不是基于经济属性，而是基于微信朋友圈的社交属性，因此，我们认为卡券分享属于共享经济的不完全模式。由于社交关系的存在，对于商家的营销效果可以实现“N的二次方”的传播效应，因此可通过营销实现后向模式变现。
　　3、对微信卡券分享业务模式的思考
　　与大众点评和美团等O2O的卡券关系不同，微信分享的卡券始于线下熟人关系，具备两个天然属性：1）熟人带来的信任度；2）分享端和接收端本身的连接关系。
　　首先，实现更精准的营销：熟人经济，借助朋友的分享实现商家的分发渠道，精准营销+在线展示，增强了该模式的变现属性。其次，实现社交属性增强：用户从连接到分享，再从分享到二次连接。类似微信运动（悦动圈）通过步数展示、排行榜、点赞增加线上互动，而通过约跑、陪跑、以及马拉松活动等又形成了线下的二次连接。卡券分享也可以触发朋友线下聚餐，基于熟人的点评信任感更强，还有点赞、排行等社交道具实现属性增强。
　　综上，微信的卡券分享可形成微信朋友圈“线下关系-线上分享-线下关系”增强的闭环。并且，微信在线上商业化这块一直比较谨慎，主要担心影响用户体验，重蹈微博覆辙，不过卡券分享将变现渠道放在了线下，符合其商业化思路。
　　根据我们与微信团队的交流，该产品设计的本质就是基于共享经济。并且，微信6亿月活跃用户vs大众点评1.8亿月活跃用户vs美团2亿用户，对于商家而言，微信一旦发力卡券业务，其导流价值和变现能力明显更强。美团和大众点评分别预计2015年交易额将达到1300亿、700亿，我们认为微信的卡券分享模式在逻辑上具备爆发增长的可能性。
　　4、卡券分享只是共享第一步，后续关注积分分享以及消费金融布局
　　如果说卡券只是商家的营销工具，那积分就实现了虚拟货币，支付属性将进一步增强。从梅泰诺的布局来看，正是沿着从优惠券到积分的思路，先通过卡券建立商家合作，再拓展到积分的交易，以及未来与征信（考拉征信）、精准营销（日月同行）、流量经营（日月同行）的结合，验证其变现逻辑，完成消费金融的大布局。关于梅泰诺的消费金融布局，请参考我们点评报告。
　　5、对梅泰诺卡券分享的理性思考
　　微信平台的开放属性：微信平台的开放属性，此类业务不可能排他，而是尽可能开放。包括新大陆等微信支付的合作企业，微盟、花儿绽放等企业微信公众帐号的综合服务商等也会参与其中。但是，正因为开放，因此与微信合作卡券并不是毫无技术含量的傍大款的逻辑，有资源的企业才会脱颖而出，通过微信的渠道实现最终的流量变现，这里的资源包括商户资源、推广资源、运营经验等。
　　目前梅泰诺尚处于试点阶段：据我们了解，梅泰诺与银联钱包、百度糯米的合作已经实现了变现，但是和微信的合作还处于试点阶段。感兴趣的投资者可以关注梅泰诺的业务公众帐号：贴贴世界。6、ApplePay入华带来短期催化梅泰诺的移动支付业务始于2012年，是我国最早的运营型企业，尽管过去几年移动支付道路坎坷，期间支付标准之争、NFC方案之争、苹果ApplePay入华受阻，但梅泰诺借助通信主业的这两年黄金期，给了支付业务充分的试错的机会，并摸索出自己的发展路径：建立银联、百度、微信、运营商等支付平台与商家的卡券平台，通过卡券为商家实现用户导流，并获得用户消费后的分成收入。目前单月净收入数百万，并实现盈利。
　　另外，11月24日，Apple公告ApplePay与国内四大行达成协议，预计明年2月入华，带来NFC产业链催化。梅泰诺作为银联手机业务（银联钱包）战略合作伙伴中的唯一一家技术服务提供商，并且在运营商和一卡通的NFC手机支付中积累了大量的运营经验，成为NFC手机支付运营环节的稀缺标的。
　　7、投资建议：维持强烈推荐-A，6个月目标价68.0元-79.0元，中长期维持200亿市值目标横向比较，海外具有Airbnb、Uber等共享经济的独角兽企业，但在A股可投资标的甚少，梅泰诺是比较纯粹的标的之一。并且在NFC手机支付的运营环节也具有稀缺性。虽然我们建议投资者理性看待公司在移动支付的业务进展，但当前市场对于公司在卡券共享经济布局的预期差，以及ApplePay入华等均会对股价形成短期催化。预计2015-2017年备考净利润为1.04亿/1.48亿/1.93亿，2015-2017年EPS为0.39/0.78/1.01元。移动基础设施的市值对应50亿（传统业务30亿，铁塔运营20亿），消费金融（支付运营+个人征信+互联网营销）参考可比公司，可对应80-100亿市值。整体130-150亿市值，6个月目标价68.0元-79.0元。随着后续战略落地和进一步外延的落地，中长期维持200亿的市值目标。
　　8、催化剂：微信卡券拓展、ApplePay入华、新产品发布
　　9、风险提示：新业务发展不达预期、并购整合低于预期、传统业务恶性价格战