O2O 业务扩张迅速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中奥公布爱到家(O2O 平台)于/截至2016 年3 月的经营数据,爱到家服务的小区由2015 年12 月底的1,111 个上升至2016 年3 月底的2,870 个,而注册用户人数由2015 年12 月底的17.95 万名上升至2016 年3 月底的29.5 万名,服务小区及用户的增加主要是爱到家于2016 年第1 季服务开始进入广州、苏州、宁波、佛山及绍兴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,每张订单平均价格(不包括推广优惠订单)由2015 年12 月份的12.8 元人民币增加至2016 年3 月份的26.1元人民币。
爱到家拟发行可换股债券。中奥的O2O 业务是一把双刃剑,从我们基础分析的投资者来看,因为我们料爱到家未来数年将会录取亏损,爱到家是损害股东利益。另一方面,一些创投专家认为爱到家的商业模式吸引,可以获取较高的价值。爱到家计划向Central Oscar 发行值500 万美元的可换股债券,CentralOscar 由卫哲及Zhu Daming 共同拥有,发行可换股债券的目的不单是引入更多资金来开拓爱到家的业务,更会为爱到家引入天使投资者。根据爱到家发行可换股债券的条款,换股价是以下一轮的股本集资计算后的对爱到家估值折让30%。因为是项是一个关连交易,交易落实须待除Central Oscar 的独立股东在股东特别大会通过。
并购加快公司壮大。中奥在2016 年3 月公布了一个谅解备忘录,内容是关于收购一家在浙江省的物业管理公司257 个项目共1,916 万平方米的物业管理面积。收购完成后,计算收益建筑面积会大幅增加。由并购及内生增长一同带动,我们预计计算收益建筑面积将由2015 年末的1,555 万平方米增加至2016年末的3,710 万平方米,按年上升138.6%。
寻找天使投资者后估值可改善。我国对O2O 业务取向审慎,目前我们以3 倍的2016 年市销比来为爱到家作估值,得到的估值为2,070 万元人民币。如果Central Oscar 能为爱到家找到天使投资者,爱到家的估值将大幅改善,并可推高中奥的估值。目前,我们维持盈利预测及目标价不变,目标价为2.02 港元,上升空间料达51.9%,维持「买入」评级。