事件：
        据博亚和讯报道，新和成维生素E（简称VE）出厂价上调至72  元/公斤，此前报价约40  元/公斤，涨幅约80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至今年3  月底，中国饲料工业协会数据显示国内VE  市场价格在53.5  元/公斤，新和成此次上调VE  出厂价可能预示着VE  价格将跟随其他维生素品种的涨价步伐，进入持续的上升通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点：
        1．经过充分调整，VE  市场供给收缩，价格进入上升通道VE  价格从2007  年以来经历了一轮大起大落。2007  年11  月至2008年6  月，由于几家主要供应商退出市场，导致VE  价格从70  元/公斤大幅上涨至270  元/公斤。此后，随着新和成、浙江医药等国内厂商供应能力的增加，VE  价格震荡向下。2013  年1  月至2014  年6月，VE  价格基本稳定在90-110  元/公斤，全行业处于盈利较好的时期，毛利率约40%-50%。较高的盈利水平吸引了更多资本进入VE市场，西南合成、北沙制药等公司扩建或新建了VE  产能。随着供应增加，VE  价格大幅回落，从2014  年6  月至2015  年1  月，VE  价格从90  元/公斤大幅下跌至40-45  元/公斤，导致全行业处于微利和亏损边缘。
        经过长达1  年左右的盘整，中小型VE  企业出现停产现象。西南合成（产能约3000  吨）已经停产约3-4  个月。北沙药业（产能约6000吨）开工率处于低位。部分拟投资的VE  项目已经处于停滞状态。
        因此我们认为，此次新和成上调VE  价格可能意味着市场供需格局已经明显改善，2014  年6  月以来VE  的跌价周期已经结束，未来VE将进入涨价通道。我们判断推动VE  价格上升的因素包括：1）此前价格长期低迷，中小企业停产或退出；2）下游饲料行业景气高，需求上升。
        2、VE  市场集中度高，涨价或将持续
        VE  市场供应集中度高，DSM（约2.5  万吨）、BASF（约2  万吨）、浙江医药（约2  万吨）、新和成（约2  万吨），四家公司占据行业约90%份额。4  大巨头的VE  业务一体化程度高，相对其他小厂而言具备规模、成本优势。
        其中新和成在原有工艺路线的基础上开发出了新的VE合成工艺，即"化学法全合成生产工艺"。该生产工艺可分为12  个工序，最终得到纯度为92%的VE  原油。新工艺与老工艺相比，VE生产的废水排放量减少了90%以上，废渣排放量减少了95%以上，反应能量消耗下降了80%以上，大大降低了污染末端治理压力。新工艺的采用巩固了新和成在VE领域的寡头地位，提升了公司的竞争力。
        2016  年以来，猪肉价格持续走高，带动养殖业进入景气上升期，间接推高了养殖业对饲料以及VE  等饲料添加剂的需求。当前较低的库存水平、不断增长的需求，将成为推动VE  涨价的动力之一。另外，今年9  月杭州将召开G20  峰会，而我国两家最大的VE  生产企业新和成、浙江医药的VE  装臵均在杭州附近地区，届时有很大可能性将被实施临时停产，这进一步加剧了市场对VE  供应短缺的担忧。因此我们预计，虽然此次新和成VE  提价幅度较大，但未来仍有提价空间。  3、VE  业务收入占比高，业绩弹性大  
        新和成现有VE  产能约2  万吨/年，2015  年VE  业务贡献营业收入超过10  亿元，占公司总营业收入的约1/4。假设VE  的生产成本维持不变，VE价格每上调10元/公斤（1万元/吨），新和成增加净利润约1.7亿元（年化），对应增加EPS约0.15元（年化）。
        结论：  
        新和成管理层战略清晰，技术储备丰富，管理良好，是一家优秀的公司。公司一直以国际巨头为榜样，努力参与国际竞争。2016年以来，随着VE以及VA价格的持续上升，公司将成为最收益的投资标的。从中长期看，公司在新材料等领域的积累和投入也将逐渐产生回报，香精香料业务稳步增长，聚苯硫醚（PPS）材料将放量，蛋氨酸一期5万吨/年项目将于今年中期建成投产。预计公司2015-2017年EPS分别为0.37元，0.95元和0.99元，对应PE分别为53倍，23倍和22倍，维持公司"推荐"评级。