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万达商业研究报告:兴业证券-万达商业-3699.HK-业绩符合预期,控股股东考虑私有化-160406

股票名称: 万达商业 股票代码: 3699.HK分享时间:2016-04-08 09:50:50
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 鲁衡军
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 516 KB 分享者: cat****046 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        核心净利同比增长14.8%,符合预期:2015  年万达商业营业收入1242.03亿元人民币(下同),同比增长15.1%,其中物业销售的营收为1027.48  亿元,同比增长12%,投资物业租赁及管理营收为143.25,同比增长27%,两者的营收贡献分别为82.7%和11.5%;毛利为503.67  亿元,同比增长9.7%,毛利率为40.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市公司股东应占净利润为299.71  亿元,同比增长20.7%,核心净利润为170.16  亿元,同比增长14.8%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司末期派息每股1.05  元,派息比例达到核心净利润的28%。
        我们的观点:万达商业是一家全国性综合房地产开发商,销售规模早已达千亿,是中国前十大的房地产开发商;公司的投资物业品牌万达广场开遍全国,每进入一个区域都成为该区域内的标志性建筑,按管理面积,公司已经是全球最大的不动产管理公司;公司独有的商业模式——城市综合体,结合住宅、商业、办公楼以及酒店为一体的模式得到广泛的认可及学习。
        从估值来看,在提出私有化之前公司仅有5  倍PE,0.8  倍PB,息率为2.8%,而同等规模的中海/华润均有7-8  倍PE,目前股价45  港元左右,据私有化最低的价格48  港元仍然有5%的空间。公司私有化仍然有很大的不确定性,也有提价的可能,建议关注。
        风险提示:地产去库存不及预期,宏观经济增长放缓,私有化不确定。
        

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