事件：近期我们对国星光电进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        封装行业集中度提升，封装龙头受益：按分装产能来看，公司是我国第二大LED封装企业，目前封装产能4000kk/m。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年国内排名前三的封装厂扩产提速（其中：木林森15000kk/m->25000kk/m；鸿利光电2200kk/m->3500kk/m；国星亦有扩产计划）。伴随龙头厂商扩产，我们预计LED封装价格继2015  年大幅下降后，2016  年或仍将下滑。在价格压力下，小企业将持续退出，公司虽然短期毛利或承压，中长期仍会受益于市场集中度提升。公司去年收购亚威朗，结合其本身控股的国星半导体，布局上游LED芯片设计，公司白光封装目前约1/3  的芯片已实现自产。此外亚威朗致力研发的深紫外LED芯片也成为公司中长期看点。
        小间距LED  市场爆发，公司享下游市场增长红利：近年来小间距LED  市场快速发展，根据AVC  的统计数据,2015  年全球小间距市场达到24  亿元人民币,其中我国13  亿元,同比增长40%。未来一方面，小间距市场继续爆发式增长，预计到2020  年全球小间距市场或突破100  亿元，小间距LED  封装需求增加；另一方面随着小间距LED间距逐渐缩小，每平米屏幕所需灯珠数量快速增加。两方面因素叠加，我们预计16-18年小间距LED灯珠需求将保持70%的复合增速。
        RGB  器件部是公司传统优势业务，公司作为全球第二大LED小间距封装厂商，月产能仅次于台湾亿光。鉴于1）公司已经能够量产0808  小间距封装器件，是国内唯一能量产0808封装器件企业，技术优势明显；2）产业链均在国内，具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。
        广晟旗下优质国企，佛山系照明平台初成型：既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后，2015  年广晟入驻佛山照明，成为佛山照明大股东。短期来看，公司与佛山照明有望协同发展，业绩持续稳步增长可期；中长期来看，广晟平台整合上、中、下游产业资源，发挥地域间企业间协同效应，打通全产业链，打造LED大平台。
        估值与评级：预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.40  元、0.47  元和0.60  元，对应股价PE  分别为33倍、28倍和22  倍。鉴于公司主业龙头地位稳固，小间距LED封装打造新亮点，给予公司2016  年40  倍PE，对应目标价16.12  元。
        首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：封装市场价格战或加剧；公司扩产进度或不及预期。