国内宏观数据持续改善，海外资金回流新兴市场，总体环境仍然有利反弹延续
        受益于春节后企业的集中开工、投资及进出口市场需求的回升，中国3  月官方制造业PMI  回升至50.2，自去年8  月以来首次回到荣枯线以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，3  月官方非制造业PMI  加速扩张至53.8。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）表明前期的经济刺激政策初见成效，短期宏观经济有望企稳，而近期财政政策加力增效和房地产市场的回暖，也有望为固定资产投资的进一步转暖提供条件。依托于基本面改善的第二阶段反弹仍在路上。汇率方面，受美元汇率回落的影响，港元汇率持续回升至7.7526  左右的水平；美联储持续“鸽派”的货币政策立场提振市场，海外资金涌入新兴市场，MSCI  新兴市场指数自1  月持续呈现上涨趋势，一季度涨幅约5.4%。而根据EPFR  全球数据显示，截至3  月23  日的一周，有29  亿美元资金流入新兴市场股市，创去年7  月来最大。
        震荡加剧但短期下行风险有限，无需过度担忧
        分歧尚未消弭的情况下，短期市场震荡难免加剧。展望二季度，利空风险或来自于：中国银行业坏账加速上升的风险及海外投资者对债转股的负面看法；日本通缩风险加剧、日本央行（4  月28  日议息）无计可施和日元强劲反弹带来的套息交易平仓压力；美股一季报低于预期的风险；6  月美联储议息会前加息预期升温；4  月17  日的多哈冻产会议若低于预期，油价可能出现新一轮的大幅调整带来的冲击；恐怖主义的袭击，增加6  月英国脱欧概率等。除此之外，暂未发现其它重大的影响市场的利空因素，短期更难以重现去年底今年初那样“黑天鹅满天飞”的恐慌情形，因此市场短期向下的空间有限，无需过分担忧。
        个股走势或进一步分化，策略重心宜由Beta  转向Alpha
        随着由情绪修复和空头回补主导的第一阶段反弹基本到位，市场进一步的反弹有赖于基本面的持续改善以逐步消除市场分歧。在此阶段，普涨现象将更多地转化为指数震荡和个股分化，建议策略重心逐步由Beta  转向Alpha。而有望在9-10  月份开通的“深港通”，预计6  月前迎来新一波“深港通”的中小盘行情，有望成为港股新热点。
        投资建议
        我们预计4  月市场震荡加剧但总体反弹趋势仍可延续，但下一阶段个股走势将进一步分化。建议可适当调整持仓结构，获利了结部分股价反弹幅度较大或缺乏基本面支持的行业及个股，例如：基本面并未明显变化的能源及原材料股，受限购政策抑制上涨趋势的一线地产股，买入走势落后的基建股、二三线地产股、地产产业链上游行业龙头、业绩见底（如食品饮料、新能源及环保）或超预期的行业龙头（如电子、汽车、航空），及提前布局“深港通”行情，精选优质稀缺的中小盘股。