投资要点
短期1年来看,公司业绩高增长,股票具备穿越牛熊的能力,今年不乏潜在亮点和超预期事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年有望落地数个海外项目,2015年并购的六间房有望业绩超预期,潜在利好较多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中短期2年来看,上海世博大舞台明年上半年有望开业,当年有望约贡献0.6亿毛利或0.4亿净利,受此利好公司整体明年EPS有望达到0.80元,对应PE36倍。
中期3年来看,不考虑海外项目盈利,原有项目在2018年净利润有望达到14亿元,2015-2018年三年间净利润年复合增速有望达到30%。2018年的14亿元净利润的计算可以简要概括为,六间房承诺业绩4个亿毛利、杭州宋城本部5个亿毛利,第一个异地千古情三亚项目4个亿毛利,第二、三个异地千古情丽江项目、九寨项目各2.5和3个亿毛利,新项目上海项目1.5个亿毛利、其他业务包括杭州乐园等合计3个亿毛利,一共2018年约24亿毛利,按照现在净利率是毛利率的约60%,对应14亿的净利。因为剧院可以增开,千古情项目的接待人次在不断提高。以培育最久的杭州本部为例,目前年接待人次超过700万人次。为了满足更多客流的需求,3月18日公司在杭州乐园开业了第3处上演《宋城千古情》的剧院,将杭州宋城本部接待的客流上限提高了一级。
长期5年后2020年来看,不考虑海外项目和其他国内项目盈利,原有项目在2020年净利润有望达到20亿元,2016-2020年五年间净利润年复合增速有望达到26%。5年内海内外各个项目将培育十分成熟,公司发展历史十分类似美国迪士尼发展历程,线下景区布局充分后将急需更多内容填充,海内外兼并收购支撑净利润和市值不断做大。放眼5年以后,2020年届时公司有望步入迪士尼在内容积累、线下布局、线上布局之后的第四个阶段内容收购阶段,参考迪士尼在此阶段2004-2014年10年内市值增长5倍,公司从长期来看,仍然具备巨大的市值空间。
盈利预测及投资建议:预计公司2016-2018年EPS0.64元、0.80元、0.99元,看好公司短期、中期和长期发展,维持"增持"评级。
风险提示:海外兼并收购盈利不及预期,政策异动