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招商银行研究报告:民生证券-招商银行-600036-核销与拨备大增,轻资产转型加快-160330

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2016-04-07 16:08:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少君
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 893 KB 分享者: tj****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        招商银行3月30日晚公布了《2015年年度报告》,该行2015年归属股东净利润577亿元,  YoY+3.2%;营业收入2015亿元,YoY+21.5%;年末资产规模达5.47万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        多因素驱动业绩增长,但拨备大幅拖累业绩
        业绩驱动因子为规模扩张、净息差、非息收入和成本控制,对业绩增速贡献分别为16.4、5.6、3.4  和9.0  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而受资产质量恶化影响,全年计提拨备大增,影响利润增速32.2  个百分点,大幅拖累业绩。
        收入结构优化,轻型银行转型加快
        2015  年非息收入占比达32.1%,同比提升1.9  个百分点,收入结构进一步优化。
        2015  年非息净收入达647  亿元,YoY+33%,主要是由于15  年基金、保险代销收入以及理财和托管收入增长较快。
        轻型银行转型加快。资产端通过压缩产能过剩等领域资产,加大对零售贷款的投入,不断优化资产结构;负债端通过压缩高成本负债来压降负债成本率。全年净息差不降反升11BP,转型初见成效。
        不良认定标准严,计提拨备及核销大增
        年末不良/逾期90  天以上贷款为1.05,不良认定标准仍较为严格。年末不良率1.68%,同比升57BP;不良净生成率2.42%,同比大增118BP,但与2Q15  基本持平。
        全年大幅计提拨备595  亿元,同比增长80.8%;核销384  亿元,同比大增157%。
        年末逾期贷款率2.85%,“不良+关注”比例为4.29%,资产质量或继续承压。
        三、投资建议
        16  年净息差有望继续保持平稳,非息收入占比或进一步提升。预测16-17  年BVPS为15.9/17.7  元,对应1.0/0.9xPB,维持强烈推荐评级。
        四、风险提示:
        经济下行超预期导致资产质量恶化。

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