事件
公司发布2015年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年公司营业收入1089亿元,同比增长3.85%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润63.44亿元,同比增长114.52%,基本每股收益0.55元/股,同比增长77.42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
国内运力增幅较缓,加大国际航线运力投放:2015年运送旅客8981.59万人次,同比增长8.20%,中转联程旅客达到553.2万人,同比增长13.3%。出境游旅客人次高速增长,公司加大国际航线运力投入,国际客运收入占比超过30%。整体、国内航线和国际航线的ASK同比增长10.95%、7.62%、18.95%。而需求亦非常旺盛,整体、国内航线和国际航线的RPK同比增长14.6%、11.5%、24.6%。整体客座率为79.93%,同比上升0.04pts,国内航线、国际航线客座率分别为81.97%、77.42%,分别同比上升0.69pts,下降0.64pts,基本保持稳定。每收入客公里收益,国内航线为0.5891元,同比下降5.36%,国际航线为0.4922元,同比下降7.39%,整体为0.565元,同比下降6.47%,主要因为油价下跌,停止收取燃油附加费。而每可用座位公里的营业成本为0.3896元,同比下降14.16%。2015 年,集团共引进飞机66架,退出16架,2015年底共有飞机590 架。公司附加收入同比增长8%。"凤凰知音"会员总数达到3737万人,贡献收入同比增加15%。头等、公务两舱销售持续增长,收入同比增加9%。
燃油成本大幅下降,直销收入占比30%,节省费用:航油价格大幅下降,公司航空油料成本同比减少105亿元,减少30.40%,对成本的占比从2014年的39.3%下降到2015年的28.7%。公司有力推动官网、移动应用平台(手机APP)等直销渠道的扩张,新增用户200余万,直销收入大幅提升42%,占整体收入比重达到30%。规范分销渠道管理,调降代理费用,渠道品质不断提升的同时,销售费用有效降低约12.8亿元,同比下降17.2%。
汇兑损失侵蚀业绩:2015年,公司财务费用为79.49亿元,同比增长47.97亿元,其中,汇兑净损失为51.56亿元,同比增加47.96亿元,主要受美元兑人民币升值的拖累。以2015年底情况分析,如果美元兑人民币升值1%,公司净利润会减少5.3亿元,而如果平均航油价格上升5%,公司航油成本将上升12.02亿元,对业绩有较大的负面影响。
投资建议
公司国际航线的收入占比高,受益于出境游。定位于中高端公商务市场,旅客忠诚度高,直销收入比重达到30%。预计2016-2018年的EPS为0.67元、0.74元和0.83元。
风险提示
人民币大幅贬值,油价大幅反弹,经济放缓拖累民航需求等。