投资要点
2015年收入微跌,利润大升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015年实现营业收入人民币20,197百万元,同比下降1.23%(2014:20,447百万元);实现归属股东净利润4,149百万元,同比增长50.01%(2014:3,643百万元);EPS为0.58元,同比增长38.1%(2014:0.42元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司派发末期股息每股0.232元。
清洁能源装机容量将继续提升。截止2015年末,公司权益装机容量达到16,255MW,相比2014年末新增装机1,226MW。其中火力发电权益容量从12,031MW增加至13,136MW,增加了1,105MW;水力发电权益容量从2,913MW增加至2,962MW;风力发电权益容量从85MW增加至157MW。从占比来看,公司的火力发电机组的占比微升,从80.05%增加至80.81%。2016年将投产多个光伏项目包括焦岗湖电站、朔城区电站以及洛阳一拖电站等项目,预计未来清洁能源的装机容量将得到迅速提升。
火电上网电价调低,但水电风电电价有所增加。公司火电上网电价下降至343.33元/兆瓦时,下降金额为23.33元/兆瓦时。但由于公司优化了流域电量调度,水电和风电上网电价分别提高了6.42元/兆瓦时和32.43元/兆瓦时。公司2015年的火电单位燃料成本为145.36元/兆瓦时,同比下降23.29%(2014:189.5元/兆瓦时)。
我们的观点:公司是中国装机容量最大的发电企业之一,同时也是同类上市企业中清洁能源装机占比最高的企业,预计公司未来将进一步提升清洁能源装机比例。2015年公司受益于水电业务的良好表现、火电燃料成本的下降以及一次性投资收益的实现,净利润出现大幅增长。未来两年公司将继续提升装机容量带动售电量继续增长。根据Wind一致预期,公司2016-2017年的预测EPS分别为0.48和0.49元,对应目前价格P/E分别为6.7和6.6倍。
风险提示:火电利用小时数和上网电价进一步超预期下滑,水电项目来水情况较差,清洁能源项目投产延期。