结论与建议:
公司今日发布2015年报告,实现营收73.46亿元(YOY-12.12%),实现净利润7.21亿元(YOY-32.16%),好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,公司4Q实现收入39.19亿元(YOY+17.18%),实现净利润5.56亿元(YOY+18.33%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩出现阶段性波动,主要在于部分项目客户交货期延,大工程项目收入确认减少、部分电网年度内招标时间同比延后等因素影响,从四季度看行业已表现出回暖迹象。
预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%), EPS0.85、1.07元,当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。
智能中压设备取得增长,电源、电表有所下降:分产品看,智能变配电系统及中压供用电设备占营收大头合计达到45.3亿元占比超61.62%,其中智能中压设备较去年同比增长14.4%,但受交货推迟等影响智能配变电系统业务与去年同期下降13.35%。智能电表和智能电源业务也有不同程度的下降,降幅分别为22.8%、17.71%。随着电网投资恢复幷追加农网升级改造金额和特高压工程审批加速,未来业绩将有恢复性增长。
毛利率下降明显,费用控制较好:财务指标看公司15年综合毛利率27.96%,同比下降6.42pct,毛利率下降主要在于竞争环境激烈,招标价格下降,人工等制造费用有所上升等因素影响;费用率看,15年综合费用率13.79%,同比下降2.23pct,主要受报告期研发支出资本化影响,研发费用同比下降,未来费用率有望保持较低水平。
受益特高压建设提速,公司中标多项特高压工程:公司公告中标“滇西北至广东±800kV 直流输电工程直流主设备”第一标1包“换流阀及阀冷却系统”,预计中标金额约为 5 亿元,在近一年的特高压招标中,公司陆续中标6个项目,累计中标金额近35亿元,预计部分项目将于16年下半年交付。整个“十三五”期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程,公司是直流输电、配电领域的领导者,未来业绩可期。
“十三五”期间配网投资不低于2万亿,充电桩建设提上日程:国家能源局出台《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》提出2015-2020年配网投资不低于2万亿元,公司作为一次、二次设备兼有的龙头企业,未来将充分受益配网发展带来的机遇。充电桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,作为国网直属公司,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润8.55亿元(YOY+18.61%)、10.81亿元(YOY+26.49%), EPS0.85、1.07元,当前股价对应16、17年动态PE为17X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价18.0元(对应17年动态PE17X)。