剥离传统业务，转型不良资产管理业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海德股份主动收缩地产业务，2015年10月出售平湖耀江24%股权，2015年销量大幅下降77%，收入仅为69.7万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟设立海德资产管理公司，并通过定增发行（预案）拟募集48亿元，增厚海德资管的资本金，计划进军不良资产管理领域，并于2015年底更换了管理层，新高管团队均有较强的政府、金融、法律、财务等工作履历，具备较强投资管理能力。
　　主要优势：融资平台+民营机制+煤炭资产经营管理经验。公司从事不良资产管理拥有三点优势：1）上市公司平台优势，拥有便利的融资渠道；2）民营经济的灵活性优势，体现在经营决策和激励方面；3）兄弟煤炭开采公司经验优势。公司大股东永泰集团下辖三家上市公司，其中，永泰能源在山西有1000万吨的煤炭产能，盈利能力较强。预计未来煤炭行业的不良资产爆发较多的可能性更大，公司可以借用兄弟公司经验，在处理煤炭业务上有先天优势和管理经验。公司未来盈利来源：1）自有资金收购、管理、处置不良资产时取得的经营收益；2）使用第三方资金进行不良资产的经营，收取第三方管理服务费；3）受托经营不良资产时收取的服务佣金等。
　　立足西藏，公司获地方AMC牌照值得期待。政府规定各省、市、自治区可设立或授权一家资产管理公司参与辖区不良资产处置。目前有三批18家地方AMC牌照。公司于2016年2月将拟设立的海德资管设立地由海南变更至西藏，我们认为，未来公司有望首批获得西藏AMC牌照，打开发展空间。
　　经济下行，债转股或开始，不良资产管理迎发展良机。随着经济下行，商业银行不良贷款余额和不良贷款率持续上升，银监会数据显示，全行业不良贷款余额达1.27万亿元，同比激增51.2%，不良贷款率达1.67%，同比提升了0.42个百分点，按照2015年递交到法院的不良资产诉讼金额的年增长率达24%看，未来不良资产处置市场有望保持20%以上的增速。而4月初国家提出1万亿债转股的方案，AMC公司发展的时机有进一步加快的趋势。
　　盈利预测与估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.06，0.07和0.08元，预计公司16-18年每股净资产分别为9.73，9.80和9.88元。后续可以关注不良资产管理业务发展给公司带来的基本面改善因素，考虑到目前公司新业务发展具有重大的不确定性，因此，我们暂时不予评级。
　　风险提示：未能获得牌照；不良资产管理业务拓展未达预期；定增实施进程未达预期。