金控平台基本成型,综合经营优势明显
■事项:2015 年总资产超5 万亿元,净利润 510 亿元,同比增长 7.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营业收入 1465.5 亿元,同比增长 18.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不良贷款率 1.56%,拨备覆盖率 211.4%。公司核心一级资本充足率 8.56%,资本充足率12.29%。
(数据摘自公司年报)
■上海国资金融整合核心平台。上海国际大股东地位进一步稳固,打造浦发为上海国资金控平台。2015 年完成对上海国际信托整合。此番收购后浦发银行将拥有更多金融平台,可以协同发展,混业经营进程再进一步。浦发银行作为银行系平台,凭借其资源优势,具有对相关上下游金融企业的优先整合权。国际集团目前还拥有安信农业保险公司、大众保险股份公司、华安基金等金融机构的股权,不排除进一步资产整合的可能。
■零售业务有望实现突破。公司构建并升级了大零售的发展格局,逐步形成了以客户为中心的全流程、全渠道、全产品线的业务板块。零售贷款加大了对个人消费贷款和住房贷款的支持。消费信贷余额达到3,268.25 亿元,年内新增超过600 亿元。其中,住房贷款新增突破500亿元,余额突破2,600 亿元。随着国家促进消费金融和个人住房贷款的发展,预计未来二者占比将进一步提升。信用卡品牌影响力不断扩大,实现营业收入105.81 亿元,同比增长119 %。创新与中国移动合作方式,完善移动金融服务功能,移动金融领先地位得到有效巩固。未来移动金融厚积薄发,逐渐步入收获期。
■资产质量压力持续上升。2015 年末不良率1.56%,较年初上升0.5个百分点。公司90%不良出现在制造业和批发零售,信贷风险有跳出长三角向山东、福建、广东蔓延的趋势,管理层判断2016 年资产质量压力不亚于2015 年,不良率预计为2%。
■投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价19.60 元。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为16.3%、19.15%、22.31%,净利润增速分别为3%、6%、7.5%,盈利向好;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为19.60 元。
■风险提示:资产质量进一步恶化风险。