公司2015  年营业收入与净利润分别同比增长0.39%与4.48%，扣非后净利润同比增长1.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】15  年全国中高端餐饮消费开始见底企稳，全年北京星级饭店餐费收入同比基本持平，市场在经过一轮优胜劣汰之后，部分中高端餐饮品牌业绩开始有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营调整转型初见成效。15  年公司餐饮销售收入同比增长0.24%，接待宾客726.82  万人次，同比增长3.15%，人均消费同比下降2.14%，上座率同比上升4.95%，全年公司聚焦大众消费与宴请市场，开店小型化、菜品精致化、营销精准化，餐饮销售毛利率同比提升1.46  个百分点，新增直营店2  家，加盟店1  家。
        16  年公司计划新开直营店6  家，特许加盟店3-4  家，海外加盟店3  家。食品工业方面由旅游产品向快消品重心转移，更多侧重节令食品、日常食品等方面的生产营销，同时在天猫旗舰店基础上陆续发展京东、一号店、亚马逊等主流线上平台，实现线上销售总额3414.6  万元，同比增长44.76%。
        关注战投入股与国企改革带来的体制改善与效率提升。IDG  与华住入股之后公司经营转型执行节奏加快，15  年公司与重庆狂草科技合作推出“小鸭哥”外卖品牌，尝试在烤鸭这一特色产品基础之上向小吃、外卖等大众餐饮领域延伸，初期在重庆试点，后续将逐步向全国其他城市拓展。未来公司主品牌开店将集中在一二线城市以及发达的三四线城市，通过单店面积瘦身、装修布局调整等开店模式的改变以更积极的姿态开拓商业综合体渠道，吸引更多年轻消费者，适应国内消费趋势的变革。外延方面公司也将聚焦餐饮食品领域的投资整合，我们预计随着战投资源的逐步导入（17  年7  月战投股份解禁），公司并购投资步伐有望加快，长期有望受益于环球影城对北京旅游市场的带动。考虑到公司大股东首旅集团在环球影城运营中起主导作用，作为集团旗下重要的餐饮子公司，未来全聚德有望进驻影城或在其周边开店，分享环球影城带来的北京旅游市场红利。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2016-2018  年每股收益分别为0.49  元、0.57  元和0.66  元（原预测2016-2017  年每股收益分别为0.53  元与0.59  元）。参考公司上市以来的平均估值水平（51  倍PE），给予公司2016  年51  倍PE，对应目标价24.99  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示
        食品安全问题，成本上涨压力，宴请市场、食品工业发展低于预期等。