结论与建议:
公司2015 年实现营收135.63 亿元,YOY 增30.17%,净利润5.73 亿元,YOY 增长66.44%,4Q15 单季营收和净利YOY 增长13.24%和79.62%,业绩表现与之前的预告相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015 年利润分配预案为每10 股派0.47 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。公司向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台,未来业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2015-2016 年实现净利润7.02 亿元和8.47 亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。
每股EPS 为0.57 元和0.68 元。股价对应17 年P/E 18 倍,维持“买入”评级,目标价15 元(17 年22 倍)。
毛利率稳步提升,费用率有所下降:2015 年公司综合毛利率20.05%,同比提高1.36 个百分点,主要产品通信网络产品毛利率35.48%,同比提高4.87 个百分点。此外,公司并购电信国脉,毛利率较高的通信网络设计与工程服务收入幷表提高毛利润水平。费用方面,销售、管理和财务费用同比增28.3%、25.83%和17.01%,均低于营收增速,费用率同比下降0.62 个百分点。
通信网络产品收入增15.9%:2015 年受4G 建设、宽带中国和互联网+等需求拉动,国内光纤光缆消耗量超过2 亿芯公里,YOY 增长30%。公司光棒、光纤和光缆的销量同比分别增长51%、26%和31%。2015 年公司通信网络产品收入47.27 亿元,YOY 增15.91%,预计2016 年国内光纤光缆需求量仍将有10%左右的增长,公司光通信业务有望保持稳定增长。
电力传输产品收入增24%:公司电力传输产品2015 年实现营收62.68 亿元,YOY 增24.11%,因毛利率较低的导线类产品销量增加,导致毛利率下降约1 个百分点至9%。受益于国家能源发展十三五规划,预计未来几年电力电缆需求仍将保持较快增长。
海缆技术获突破,2016 年能将倍增:2015 年公司海洋工程收入2.84 亿元,YOY 增长24 倍。随着我国海洋战略的推进,以及全球海缆系统的扩容,海缆需求有望持续高速增长。亨通海洋是国内获得UJC 证书和认证缆型最多的海底光缆制造企业之一,中继海底光缆年初成功完成4400米水深的海试。上述重大技术突破,有利于公司海底光缆产品全面进入国际市场。2016 年公司将加大研发和投资力度,海缆产能将实现翻番。
加强新兴战略产业布局:公司围绕通信和电力两大主业,实施转型升级,通过投资并购切入宽带运营、工程总包运维、大数据、网络安全、新能源等新兴领域。2015 年通信网络设计与工程服务、网络优化、新能源等分别实现营收5.06 亿元、2310 万元和6982 万元。未来公司将继续推进外延式幷购投资,加快战略新兴产业转型布局,打造新的利润增长点。
盈利预测:我们预计公司2015-2016 年实现净利润7.02 亿元和8.47 亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 为0.57 元和0.68 元。