事件
预计2016 年第一季度年度归属于上市公司股东的净利润约为9,836.97 万元-12,296.22 万元, 与上年同期相比增加100%-150%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们不同市场的观点
1、一季度继续大超预期:在公司2015 年收入同比增长15.3%,净利润同比增长90.3%的基础上,公司一季度利润增速继续大幅超市场预期,达到0.98-1.23 亿元,同比增长100%-150%,预计Q1 收入继续保持15%以上增长,净利润率提升至8.5%-10%,随着国内外竞争格局逐渐明朗,市场拓展与经营向好趋势越来越明显,公司收入和净利润率将继续提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、毛利率提升、费用率下降是主因:随着产能的逐步消化,公司有意识地提高产品销售结构和均价,公司毛利率连续三年提升。16 年以来竞争对手全面提价,以及15/16 榨季糖蜜成本下降30-40 元/吨也为后续毛利率继续提升奠定基础。公司销售费用率和管理费用率下降也是利润强劲增长的原因。
3、净利润率如期提升,利润爆发式增长:我们从去年就开始强调公司近两年享受收入与净利润率双提升的高弹性,进入业绩爆发期。作为细分子行业龙头,公司净利润率完全有可能达到10%的平均水平,而公司历史上曾经达到15%以上的水平。一季度净利率水平印证了我们自去年7 月以来的推荐逻辑。随着行业竞争格局逐步出清,公司净利润率提升还有空间。具体可详见我们的深度报告《厚积薄发,成就酵母行业世界龙头》。
4、盈利预测与评级:公司属于典型的细分行业龙头型公司,技术基础的领先和均衡的产业链布局构成了公司强大的护城河。
2016 年公司提出了确保收入48.5 亿,力争50 亿的目标,16 年收入增速将达到15%-19%,净利润率提升至9%-10%。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.39 元,1.80 元和2.21 元,维持“强烈推荐”评级!
5、风险提示:
1)原材料糖蜜价格超预期上涨;
2)人民币汇率波动,人民币相对于公司出口主销区货币升值;3)行业发生重大食品安全事件。