投资要点
        事项：公司公布2015  年年报，全年实现营收42.1  亿，同比下降22.7%，实现净利润3.89  亿，同比上升7.54%，对应EPS0.33  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10  股派0.9  元（含税），以资本公积每10  股转增5  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        业绩相对平淡，毛利率维持高位：受结算面积下滑49.8%影响，公司2015年营收同比下降22.7%，由于结算毛利率的上升，净利润同比上升7.5%，扣非后净利润同比下降8.6%。期内公司商品房销售业务毛利率达42.0%，同比上升10.3  个百分点，考虑到公司大部分土地储备拿地成本较低，预计公司短期毛利率仍将处于较高水平。分业务来看，商品房、商铺及卖场销售为公司主要收入来源，占总收入68.9%，商贸运营和物业管理及其他收入占比24.5%和6.6%。期末公司预收款34.9  亿，为全年营收的82.9%，为2016  年业绩奠定基础。
        销售状况稳健，土地储备充足：期内公司实现销售额31.3  亿，销售面积32.9  万平米，同比分别增长16.0%和6.3%。其中商贸物流实现销售9.2亿，住宅实现销售22.1  亿。期末在手土地建面548.0  万平米，出租物业建面194.8  万平米，按照目前的开収进度，可满足未来5  年的开収，土地储备充足。公司在手现金37.8  亿元，为一年内到期负债总和（14.5  亿元）的260%，较上期提升147  个百分点。剔除预收款的资产负债为51.5%，较期初下降9.3  个百分点。
        背靠大树好乘凉，股权激励为业务转型保驾护航。公司大股东南方香江集团资源丰富，旗下包括家居流通、地产开収、资源能源和金融投资四大产业，继期内实现旗下香江商业和深圳大本营100%股权注入后，公司再次公布定增预案，收购大股东持有的沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优质物业，预计将进一步提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例，加快上市公司向商贸业务战略转型。期内公司公布限制性股权激励方案，股权激励的出台，有利于上下齐心，为业务成功转型保驾护航。
        投资建议：预计公司2016-2017  年EPS  分别为0.28  元和0.33  元，当前股价对应PE  分别为24.8倍和21.3  倍。公司大股东实力雄厚，股权激励利于激収员工热情，看好公司转型及员工激励后的新气象，维持“推荐”评级。
        风险提示：销量及业绩不及预期风险。