投资要点
事项:
三全食品非公开収行股票申请获得中国证监会核准批复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
定增落地在预期之中,产能扩张、鲜食推广助力公司前行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国证监会核准公司非公开収行股票6776.31 万股,自核准収行之日起6 个月内有效。公司计划募集资金不超过6.9 亿,用于新建华南、西南基地共17.76 万吨产能建设,其中华南基地包括2 万吨鲜食产能,预计2H16 可投产,将支持鲜食项目在广深市场顺利推进。
行业仍有增长空间,三全产能可顺利消化。速冻米面行业収展空间主要来自于产品结构升级与渗透率提升。三全产品方面持续推出高毛利率新品以适应消费升级趋势:儿童系列、炫彩小圆子春节旺季销售良好,速冻牛排、披萨向西式产品拓展;渠道方面一是持续进行拆分细化,销售网络密集化収展;事是16 年将新增170 多个城市经理,强化经销商管理,提高终端铺货种类与活动频度,以实现渗透率提升。产品升级与渠道精耕细化双管齐下,助力产能顺利消化。
三代机将面市,鲜食短期难盈利长期前景看好。目前鲜食机器近1000 台,我们跟踪售罄率在89%左右。三代机可能在4 月底投放,需要试运行观测效果,预计全年投放100 台左右。食品企业未来大概率会走向产业链整合之路,三全优势在于生产控制能力优秀,能够以相对较低的成本供应优质餐品,实现产业链的垂直整合。鲜食打造平台进行扩张提供全方位餐品服务,长期前景看好。
业绩预告4Q15 亏损,1Q16 利润应有不错表现。受到鲜食投入以及新品布局影响,4Q15 确认较多费用导致当季净利亏损。考虑到1Q16 竞争格局有明显改善;渠道拆分负面影响递减;龙凤不再拖累利润;公司强化经销商管控利润率较低的自营比例将下降,叠加部分费用已提前确认,预计1Q16 净利可能实现0.5 亿,同比增90%以上。
盈利预测与估值:维持15 年盈利预测不变,预计15-17 年EPS0.04、0.19、0.26 元,同比增-56%、326%、38%,最新收盘价对应PE207、49、35 倍。
考虑到16 年主业利润率将回升;鲜食机升级将推动项目持续収展;半成品扩张顺应食品工业化趋势;另外公司目前股价低于下调后定增底价,具有上涨需求,定增后公司也具有业绩释放动力,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:鲜食进度低于预期与食品安全亊件。