扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

和谐汽车研究报告:招商证券(香港)-和谐汽车-3836.HK-售后业务强劲增长,关注业务多元化发展策略-160406

股票名称: 和谐汽车 股票代码: 3836.HK分享时间:2016-04-07 08:33:53
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁勇活
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 528 KB 分享者: jin****an 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        ■  2015年业绩基本符合预期,核心净利润同比增长12%
        ■  2016年售后业务保持快速增长,多元化业务提供中长线增长动力4S店售后毛利率坚挺,综合大售后业务强劲增长
        公司2015年净利润同比增长3.5%至5.6亿元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除2014年公司获政府鼓励上市补贴影响(一次性收益5.2千万元),公司核心净利润同比增长为12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分业务板块看:(1)新车销量增长14.2%,收入额同比基本持平,毛利率下降1.7个百分点至4.1%,与行业趋势一致。受豪华车产品结构下移以及主要经销品牌折扣力度加大的影响,2015年汽车经销商的销售利润率普遍下降;(2)售后服务收入同比强劲增长34.5%,其中4S店售后同比增长35.5%,综合大售后同比增长74.6%。4S店的售后强劲增长原因是公司的店龄相对同业比较年轻,售后业务开始进入收获期。综合大售后业务增长得益于独立售后网络的大幅扩张;(3)公司2015年售后毛利率小幅下滑0.7个百分点至45.1%,但仍维持在高位水平。其中,4S店售后的毛利率保持坚挺,上升0.1个百分点至46%,而综合大售后业务因为未达成熟期的新店较多,毛利率下降2.5个百分点至42.9%。
        业务多元化发展,中长线成长动力充足
        公司处于业务转型期,未来新业务发展重点关注综合大售后业务的扩张能力以及智能电动车业务的开拓:(1)2016年大售后业务以增强覆盖密度、提升市场占有率为主,预计公司中心店网络扩张速度阶段性减缓,社区店网络仍快速扩张。公司的4S店的售后网络仍处于成熟期,收入有望快速增长。保守预计4S店售后和综合售后收入增长21%/43%。由于配件降价影响,预测公司4S售后毛利率略微下降至44-45%。综合大售后业务因为未成熟的新店占比上升,预测大售后毛利率下降至40-41%;(2)新车销售业务方面,公司销售网络聚焦中西部地区,豪华车渗透率仍有上升空间,预测2016年销量增长约10%;(3)智能电动车方面,公司将在2017-18年分别开始销售经济型电动车I-Car和智能互联网电动车E-Car。高端品牌E-Car的核心团队已搭建完毕,电动车业务将成为公司中长期的新的增长动力。
        维持买入评级,下调目标价至6.20港元
        下调2016-17E净利润预测5%/7%以反映大售后业务更保守预测,比市场一致预期低11%/15%。维持公司买入评级,目标价下调至6.20港元,相当于12.3x  FY16  P/E,高于历史平均估值的10.5倍以及当前行业平均的9.0倍。
        公司业务成功转型,中长线发展战略清晰,在经销商中具有独特竞争优势,2015-18E净利润年复合增长率达20%,估值给予合理溢价。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com