资金面:MPA 考核与信贷冲量,在岸资金供需压力加剧、利率显著上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在岸回购利率缩量上行,交易所隔夜最高冲至12.6%,3 个月shibor 与IRS利率也有回升,反映资金压力明显加大,除了惯常的季末效应外:1)首次MPA 考核关注广义信贷增速,可能因为涉及回购操作规模而限制大行资金融出意愿,2)前期地产销售火爆/新政后信贷提速释放、稳增长力度加大等,地产/基建类贷款投放明显加快,3)央行操作谨慎,前半周持续资金回笼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
但离岸资金异常宽松,隔夜利率一度转负,反映缴准新规下机构倾向于季末融出短期资金,汇率稳中有升、做空力量消退也使得资金外流压力下降。
利率债:配置需求仍在,但资金紧张导致前半周新债招标偏弱;二级继续弱势调整,5 年国债较强反映经济企稳预期下,配置盘可能的缩久期操作。
一级供给小幅回落,地方债占比进一步上升。前半周由于资金压力而招标偏弱,但≥10 年国开认购倍数大幅上升,说明市场上等待配置的资金不少。
辽宁债利率偏高,与其较差的经济状况对应,地方债定价逐渐分化。
二级收益率窄幅震荡,曲线小幅增陡,成交维持偏弱,但5 年国债相对强势,反映:1)金融杠杆偏高,资金面脆弱约束交易盘行为,2)经济预期转暖,使得期限利差走扩,3)杠杆监管传闻导致长端利率周一明显冲高,4)但是市场上配置需求较多,倾向于选择进可攻退可守的中等久期国债,并且在PMI 大幅转好的情况下驱动利率高开低走。
信用债:一级资金波动导致发行计划大量延迟,供给明显收缩;二级收益率回调、信用利差走扩,受到资金压力、东特钢违约及杠杆监管传闻影响。
一级短融/公司债发行收缩,净融资骤降至475 亿,与资金利率大幅上升,部分企业为规避发行成本波动而推迟发行计划有关。但过去一段时间交易所地产债供给旺盛,与地产融资便利上升和置换原来高息债务有关。
二级收益率震荡向上,城投弱于中票、高等级短久期回调明显,信用利差走扩,交投相对清淡,反映:1)资金紧张首先波及成交活跃的高等级短久期;2)传闻监管层摸底委外规模、调降结构化产品杠杆,可能冲击信用债套息交易的杠杆资金;3)东特钢违约导致市场对地方国企信用资质的担忧发酵。