公司2015 年实现营收312.11 亿元,YOY+21.31%;净利润35.35 亿元,YOY+35.31%,EPS 为1.6 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案为每股派发红利1.5 元,YOY+50%,股息率为7.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司销量平稳增长,YoY+9.16%;在2015 年行业出口数量同比下滑24.41%的背景下,公司出口销量YOY+ 7.3%,龙头地位稳固。我们认为,由于新能源补贴政策的调整,今年轻型客车增速将有所回落,大中型客车占比将得到提升。新的补贴政策和对骗补的打击有助于提高公司新能源客车的市场占有率。预计公司2016 年销量7.2 万辆左右,YoY+8%。新能源客车销量有望增长27%,约2.6 万辆。
预计公司2016、17 年营收分别为346.78 亿和385.92 亿元,YOY+11.11%和+10.36%;净利润为40.40 亿和44.89 亿元,YOY+14.29%和11.10%, EPS分别为1.82 元和2.03 元。当前股价对应P/E 为11 倍和10 倍。维持买入建议。目标价23 元,17 年动态PE 为12.3×.新能源客车销量大增致使全年业绩表现亮丽,股息率7.7%:公司发布年报,全年业绩表现亮眼。2015 年实现营收312.11 亿元,YOY+21.31%;净利润35.35 亿元,YOY+35.31%,EPS 为1.6 元。分配方案为每股派发红利1.5 元,YOY+50%,股息率为7.3%。从销量来看,公司15 年销量6.7万辆,YoY+9.16%,国内市占率26.1%;其中新能源客车销量2.04 万辆,YOY+176%,国内市占率16.5%。新能源客车销量的爆发式增长是导致全年业绩高增长的主要原因。
出口销量逆势增长:公司是全球最大的客车生产企业。2015 年中国5 米以上客车出口数量YOY-24.41%,而公司出口逆势增长,达7018 台,YOY+7.3%。随着人民币汇率有所贬值,公司出口销量有望持续增加。
预计今年产品结构将有所调整:按车长计,2015 年公司大型客车销量2.7万辆,YOY-1.6%;中型车销量为2.8 万辆,YOY+7%;轻型车销量为1.2万辆,YOY+51%。由于去年补贴政策倾向于6~8 米的新能源客车,致使去年轻型车高速增长,6~8 米新能源客车销量占比40%以上。由于今年6~8米补贴退坡较多,而8 米以上的高性能产品补贴不变,预计今年轻型车增速将有所回落,8 米以上新能源客车占比将明显提升。按用途计,目前座位客车行业中,客运占比41%、旅游车占比24%、通勤车占比35%,我们认为由于中长途客运受高铁冲击、短途客运受公交化改造影响,客运车占比将持续下降;公交车将稳步发展;受旅游市场发展及城市规模扩大、工厂外迁影响,旅游车及通勤车将继续保持较高增长态势。
打击骗补、补贴新政有望提升公司新能源客车市占率:年初四部委启动针对新能源补贴 “骗补”的检查。此举将打击没有核心竞争力的生产企业、有助于提高行业集中度;今年开始实行的新补贴政策中,引入了单位载质量能量消耗量(Ekg)的指标,公司新能源客车Ekg<0.25,能享受最高档的补贴。作为行业龙头,公司新能源客车市占率有望获得提升。
全年销量将稳步增长:今年前两个月公司合计销售客车9096 辆,YOY+20.51%,新能源客车销量约1200 辆,同比增长约70%。受益于新能源客车稳步发展、城镇化建设带来的公交需求提升以及旅游市场的蓬勃发展带来的旅游车需求,我们预计公司2016 年销量7.2 万辆左右,YoY+8%。新能源客车销量有望增长27%,约2.6 万辆。
盈利预测:预计公司2016、17 年营收分别为346.78 亿和385.92 亿元,YOY+11.11%和+10.36%;净利润为40.40 亿和44.89 亿元,YOY+14.29%和11.10%, EPS 分别为1.82 元和2.03 元。当前股价对应P/E 为11 倍和10 倍。维持买入建议。目标价25 元,17 年动态PE 为12.3×.