业绩简评  宁波港2015年营业收入达到165.2亿，同比上涨23.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属母公司净利润为25.54亿元，同比下降9.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股派发现金红利0.85元（含税）。    投资逻辑  贸易业务贡献营收，主业毛利下降拖累利润：2015年公司营业收入增长主要来源于14年8月成立的贸易公司贸易业务增量，但该业务毛利率仅2%，利润贡献微弱。公司港口业务整体来看，在量上同比小幅上升。全年货物吞吐量完成5.35亿吨，与上年持平；集装箱吞吐量完成2219.2万吨，同比增长6.1%。但整体各业务毛利率下降，导致利润增幅出现负增长。  宏观经济低迷，港口产能过剩，调整经营策略强化港口竞争力：2015年国内外经济增速放缓，导致外贸进出口业务量增速下降。同时近年港口集中建设导致产能过剩，竞争加剧，人工及折旧成本在不断上升，公司毛利率从2014年的31%下降至25%。公司面对激烈的市场环境，积极调整经营策略，强化服务质量，预计2016年在国家推进经济稳增长措施的情况下，业务量及收入触底反弹，毛利率下降速度减缓，降幅约1%。  港口资源整合，寻求协同发展：公司拟以每股8.16元的价格向宁波舟山集团发行3.7亿股收购舟港股份85%股份，重组后公司将以90.9%的股份控股舟港股份。宁波港吸收舟山港后将整合双方资源加快宁波-舟山港一体化，有效进行优势互补，优化资源配置，提高码头利用率。但从行业发展趋势来看，短期内整合很难对业绩有大幅提振，同时舟山港业务，资产体量相对较小，对宁波港利润影响不超过5%。  
        政策利好为公司带来新的发展机遇：国家面对宏观经济疲软的大环境，积极    投入基础社设施建设，促进经济稳增长措施，公司业务预计将触底反弹。同    时公司作为国内重要的铁矿石及大宗商品中转与储存基地，将主要受益于国      家"一带一路"及长江经济带等战略部署，中长期来看公司将面临巨大需求      的释放，利润有望回升。  
        投资建议  预计2016年国内外经济环境低迷将持续，公司积极调整经营策略、整合港      口资源仅会对业绩进行改善，短期内难以改变增幅放缓的趋势，中长期来看    可能受益于国家经济稳增长措施的推进及"一带一路"和长江经济带的战略    部署。给与"增持"评级。  
          估值  我们预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.22/0.24元/股。    
        风险  国内外经济增长持续放缓