扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 投资策略

研究报告:国都证券-策略月报:指数步入弱平衡,风格配置宜均衡-160405

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-04-06 15:09:55
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 966 KB 分享者: sea****26 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        1、核心观点:指数步入弱平衡,风格配置宜均衡
        1)基本面展望:经济阶段性企稳弱改善,但持续性存疑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】制造业PMI环比大幅回升,需求、价格与生产指数均呈现改善迹象,印证此前对于
        宏观经济阶段性企稳回暖的判断;但地产为近期经济企稳主要引擎的格
        局,或受行业周期性见顶、尤其近期局部楼市调控政策影响,而进入楼市销量与地产投资降温风险,决定了经济回暖持续性或不长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2)政策面展望:货币政策略收紧,流动性仍待考验。通胀阶段性回升趋势不减,且过去一年略偏宽松货币政策相继引发了股市巨震、一线楼价疯涨,或使得近期央行货币政策略有收紧,由略偏宽松回归稳健,3  月公开市场巨额净回笼且MLF  询而未发,季末资金利率中枢回升明显。展望4  月,财税与存准补缴迎来小高峰、且有5500  亿元MLF  到期,若央行在坚持稳健货币政策下流动性对冲不足,届时流动性考验压力或加大。
        3)汇率展望:美国就业数据稳步改善,但全球经济和金融市场不确定性增加,美国经济复苏与通胀前景也不确定,耶伦再次释放缓慢加息的鸽派言论,美元加息延缓下美元弱势震荡,人民币汇率贬值短期减压。
        4)市场展望:短期反弹仍有空间,波动频率不减,风格配置宜均衡。四月美元加息降温、国内经济企稳弱改善,叠加资本市场监管呵护,市场在反弹至区间上轨后,近期仍有震荡上行动力;但“通胀回升+中性金融+弱增长”组合下,市场存量博弈格局难以打破,指数仍将随风险偏好反复波动而区间震荡。此外,估值差异逐步收敛,基本面驱动力各有千秋,风格配置宜均衡。
        5)投资主线与配置建议:看好阶段性通胀继续回升、涨价逻辑延续的周期品种、地产后周期、新兴泛娱乐与智能科技消费等投资主线,重点建议加大以下几大行业配置:一是通胀阶段性温和回升下,食品饮料、兽禽养殖、商贸等三大消费板块;二是地产与基建投资阶段回升下经济企稳弱改善,地产后周期板块如家装家具家电,及投资链条的周期板块中的区域优势品种,如区域水泥、钢材及建筑商;三是涨价逻辑延续的周期品种,重点包括去产能去污染下的部分化工品种,重点包括钛白粉、染料、印染、维生素,及下游需求电动汽车持续放量(消费金融政策支持也加码、特斯拉model  3  订单大超预期)的锂电池材料;四是新兴泛娱乐或智能科技产品消费,包括网络直播、IP  变现、体育彩票、电子竞技、VR、智能驾驶及人工智能。
        提示地缘政治风险、国内经济滞涨风险、改革效果不及预期等风险因素。
        1、基本面展望:经济阶段性企稳弱改善,但持续性存疑
        1)宏观指标初现回暖。3  月中采制造业PMI  环比大幅回升1.2  个百分点至50.2,为时隔八个月后重回临界点上方,大型、小型企业分类PMI均显著回升;从分项指标来看,其中新订单、新出口订单均回升至50以上,表明内外需同步改善,且原材料购进价格指数大幅回升至55.3,以上需求改善与价格回升,推动生产指数显著扩张至52.3。同时,3  月财新制造业PMI  环比也大幅回升1.7  个百分点至49.7,创近13  个月高点,制造业PMI  双双大幅回升,印证了此前对于宏观经济阶段性企稳回暖的判断。
        2)中观行业数据持续改善。3  月以来,钢铁、化工、有色等中观行业的量价数据延续了2  月以来的改善状况,需求好转及价格上涨下,企业盈
        利预期改善,推动企业开工率反弹。3  月前四周重点电厂的日均耗煤量同比-1.5%,较前2  月大幅收窄;同时,钢铁、有色价格较前期低点大幅反弹,水泥、化工、煤炭等周期工业品价格普遍有所改善。
        3)前2  月工业企业收入与利润双双改善。受企业产品销售增长回暖、PPI  降幅收窄推动,前2  月规模以上工业企业主营业务收入同比增长1%(增速比15  年加快0.2  个百分点,比15  年12  月提高1.6  个百分点),利润总额同比增长4.8%,扭转了此前连续七个月负增长局面。从行业表现来看,石油加工、化学原料和化学制品、电气机械、食品等行业对利润增长贡献明显。
        4)地产为经济企稳主要引擎,决定了经济回暖持续性存疑。在连续货币与税费宽松政策刺激下,地产量价回升后投资呈现复苏迹象,前两月新开工快速回升至13.7%,成为近期经济企稳回暖的主要引擎。然而,面对岁末年初部分城市楼市亢奋状况,沪深汉宁、环京廊坊等部分过热城市的降温调控政策密集出台,以及过去大半年改善需求的消化、价格高涨后购买力下降,或将促使部分一二线楼市进入观望期(一线城市的最近一周二手房访客量已明显下降),局部成交量乃至价格的回落,楼市销量与地产投资的降温,使得经济阶段性回暖持续性或不长。
        2、政策面展望:货币政策略收紧,流动性仍待考验,债转股试点启动
        1)通胀阶段性回升趋势不减。在持续宽货币政策及1  月宽信贷投放后,2  月  CPI  已连升四月至20  个月高点2.3%,且2  月PPI  同比跌幅连续两月收窄至八个月低点-4.9%;3  月以来,食品价格尤其是菜价未能季节性回落,且猪肉价格也创下5  年新高,预计二季度通胀阶段性回升趋势不减。
        2)货币政策略收紧,由略偏宽松回归稳健。在过去一年略偏宽松、旨在降低融资成本、降杠杆的货币政策下,相继引发了股市泡沫、一线楼价疯涨,且近期通胀回升趋势不减;在今年松紧适度、相机调控的基调下,近期央行货币政策略有收紧,由略偏宽松回归稳健。3  月公开市场净回笼约1.1  万亿,且MLF  询而未发;同时,央行一季度货币政策例会内容也初步确认:适应经济发展新常态,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。
        3)4  月流动性仍待考验。3  月货币利率整体有所回升,尤其是3  月末资金利率中枢回升明显,主要系近期央行货币政策回归稳健、大额净回笼资金超万亿元且MLF  询而未发,同时今年新施行的MPA(宏观审慎评估体系)季度考核因素也加剧了资金利率回升压力。展望4  月,财税与存准补缴迎来小高峰、且有5500  亿元MLF  到期,若央行在坚持稳健货币政策下流动性对冲不足,届时流动性考验压力或加大,资金利率波动性将进一步放大,不利于杠杆操作和短债表现。
        4)债转股试点启动,短期偏正面。据财新报道,首批银行债转股试点已在部分银行试点,规模将为1  万亿元,并与投贷联动试点配合,预计在三年甚至更短时间内实施完毕。目前来看,债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业,以国企为主,在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款,而非不良类贷款。且与上世纪90年代末债转股的最大不同之处在于,本轮债转股采取“市场化”方式,处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”,并且财政不做兜底。债转股短期效应:降低企业负债率、延缓企业的财务压力,恢复融资能力,利于实体企业盈利回升,对银行而言,逆周期监管指标下利于银行不良贷款率的下降(截至2016  年2  月末,银行业金融机构不良贷款余额逾2  万亿元,同比增长近35%;不良贷款率升至2.08%),适度提升银行风险偏好,丰富资产端的投资品种。
        3、汇率展望:加息延缓下美元弱势震荡,人民币汇率贬值短期减压
        1)耶伦鸽派言论,美元短期弱势震荡。美国3  月非农就业新增就业21.5  万人,小幅好于预期,且平均时薪资略有回升,同比增长2.3%;失业率略攀升至5%,主要系劳动参与率回升。美国就业数据整体延续稳步复苏趋势,但上周美联储主席再次释放了鸽派言论:全球经济和金融市场的不确定性增加,令美国经济面临的风险增加,同时美国通胀前景也不确定,因此美联储应更缓慢地进行加息。美联储主席鸽派言论,宽慰了市场前期受部分美联储委员轮番鹰派言论的担忧,全球资本市场重新迎来喘息机会。近两日表征全球风险偏好的波动率CBOE  VIX  连续显著回落至近八个月低点13.1  附近,美元指数持续回落至3  月中旬议息会议鸽派声明时的低点94.6  附近。
        2)人民币汇率贬值短期减压。阶段性弱势美元下,人民币汇率也顺势反弹走强,近期人民币兑美元中间价、在岸/离岸汇率价格均大涨,近日维持在6.46  附近窄幅震荡。此外,美元加息节奏预期放缓下,3  月以来流向新兴市场股票和债券的投资创下368  亿美元的21  个月高位,沪股通资金净流入的持续时间与规模也创开通以来历史高点,近33  个交易日净流入230  亿元。
      

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com