龙湖地产2015  年核心净利润同比增长5.1%至69.5  亿人民币，主要原因是毛利率上升（2015  年为27.4%，2014  年为26.5%），而融资成本下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别要指出的是，在新商场开业和出租率升高的带动下，2015  年租金收入同比大涨61.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为租金收入贡献加大给公司带来了更多经常性现金流，2015  年股息同比大幅增加36%（派息率30%，而2014  年为25%）反映出公司基本面坚实。鉴于公司增长稳定且负债率较低，维持买入评级。
        支撑评级的主要因素
        龙湖  2016  年销售目标是620  亿人民币，同比增长14%，相当于价值1,100万人民币的全部可售资源的去化率在56%左右。公司可售资源中33%位于长三角，29%位于环渤海圈，24%位于西部地区。我们认为多样化分布可以缓解个别地区的高度政策风险（例如长三角）。2015  年回款率在90%以上，表现良好。
        2015  年净负债比率下降2.5  个百分点至54.6%。龙湖土地储备充足（权益建筑面积3,050  万平方米，2015  年年销售面积420  万平方米），所以管理层表示2016  年拿地更加谨慎，特别是在土地成本高企的部分高线城市。所以，我们预计龙湖会继续将负债率保持在60%以下。2015  年融资成本创下5.74%的低值，预计2016  年还将进一步降至5.5%以下。
        龙湖  2016  年计划新开业三家商场，经营面积预计将达到190  万平方米（2015  年为150  万平方米）。我们认为在毛利率超过70%、出租率超过90%的支撑下，公司租金收入将保持稳定增长。根据我们的估算，2016年租金收入在20  亿人民币以上。
        评级面临的主要风险
        上行：合同销售收入和租金收入增速高于预期。
        下行：龙湖地产在政策风险较高的长三角地区拥有大量项目。
        估值
        我们将  2016  年预期净资产上调1.8%至19.69  港币/股，目标价调高至12.8港币。公司目前股价对应2016  年预期净资产折算45%，0.9  倍2016  年预期市净率。鉴于公司负债率低、融资成本低而租金强劲增长，我们认为该估值并不高。维持买入评级。