中国交建  (1800  HK)    4季度新签订单加速，现金流回加快，估值重新吸引  
        ■  公司2015年第4季度新签合同额同比提升21%（前3季度同比提升1%），我们预计2016年前3季度将延续2015年末的增长势头    
        ■  公司2015年经营性现金流净额为人民币319亿元，同比提升624%，证明地方政府财政状况有改善，支持我们2016年新签合同额快速提升的假设    
        ■  上调公司至买入评级，目标价港币11.21元    2016年新签合同额展望乐观    整个基建行业2015年经营性现金流均明显改善，我们认为主要原因是1）利率下降导致业主愿意提前偿还带有融资性质的应付款；2）相对宽松的货币环境使地方政府财务状况有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了资金面的宽松，2015年政府力推PPP模式，而PPP模式之初由于尚有众多细节需要探讨所以导致前3季度项目的落实进度缓慢，我们认为2016年PPP新订单会有明显的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年的低基数配合2016年的放量，我们认为2016年前3个季度新订单增速将保持10%-15%的同比增速。    2015年整体改善，2016年盈利能力将更强    1）公司2015年整体业务毛利率为12.3%，较2014年提升1.6个百分点，各业务板块除了基建设计板块的毛利率微降其他全部录得增长。
        未来PPP项目相对较高的毛利率将进一步拉升公司的整体毛利率水平。2）公司毛利润同比提升27%，净利润仅同比提升13%，公司2015年研发支出及资产减值分别同比提升119%和231%，合计较2014年多人民币70亿元，公司大幅增加有酌情权的费用，我们认为公司实际利润较年报中更具弹性。3）未来中国利率水平大概率将进一步下降，有助于公司财务费用进一步降低。    业务布局更具国际化    公司2015年海外工程业务新签合同额占新签订单总额的20%，金额同比提升29%，远高于公司整体新签合同额的7%。公司海外业务的发展有效拓展了市场的总量，并减轻中国业务放缓带来的波动。    
      上调2016-18年盈利，新订单额的快速提升将成股价催化剂    基于上述观点，我们上调公司2016-17年净利润预测7.7%和10.4%。在与同类公司的比较中，我们认为公司海外业务发展更加平稳均衡，估值应较同业更高，我们按行业最高的中国铁建（1186  HK）的2016年预测市盈率水平，调整公司目标价至港币11.21，对应8.87/7.88/7.25倍2016-18年预测市盈率或0.83/0.77/0.70倍2016-18年预测市净率。2016年新订单额的快速提升将成为公司股价提升的催化剂。