投资建议
        公司发布2015  年年报，归属于上市公司股东的净利润为1.93  亿元，同比下降42.04%；实现基本每股收益0.19  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年由于美国双反等多方面负面因素影响导致业绩下滑，但2016  年将会迎来业绩拐点，预计公司2016-2018年EPS  分别为0.31，0.45，0.65  元，维持“强烈推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        事件：公司公布2015  年年报，报告期内，公司实现营业收入97.69  亿元，同比下降12.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93  亿元，同比下降42.04%；实现基本每股收益0.19  元。公司利润分配预案为：每10  股派发现金红利1  元（含税），并每10  股转增12  股。
        2015  年业绩大幅下滑，但股价已经反映：公司公布2015  年年报，报告期内，公司实现营业收入97.69  亿元，同比下降12.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93  亿元，同比下降42.04%；实现基本每股收益0.19  元。公司同时披露利润分配预案为：每10  股派发现金红利1  元（含税），并每10  股转增12  股。虽然2015  年营收与净利润对出现了显著下滑，但在中报，3  季报已经充分体现，股价已经反映预期。
        4  季度毛利已经出现改善迹象：4  季度单季度来看，实现营业收入25.77亿，归母净利润3807  万，环比仍然是下滑的。但从销售毛利来看，4季度单季度销售毛利润达到5.2  亿，环比增长6%。但净利润环比显著下滑主要因为管理费用、财务费用，尤其是资产减值等因素导致的。
        2015  年业绩大幅下滑主要受双反影响：国内半钢胎对出口依赖度较高，但2015  年由于美国双反冲击，半钢胎整体出口下降超过9%。同时，受国内经济增速放缓的影响，全钢胎行业景气也显著下滑。而公司布局越南工厂，效益尚未完全发挥，导致业绩大幅度下滑。具体分析来看，报告期内，公司轮胎销量2539  万条，同比下降4.63%。轮胎主要原材料天然橡胶均价下降16%，拉动公司轮胎产品单价下降约7%。量价因素导致公司营业收入下降12.21%。由于天胶成本降幅较大，公司整体毛利率提升0.35  个百分点。公司持续拓张销售网络，推进金宇实业二期、轮胎试验场、赛轮越南等重大项目，期间费用率增加1.64  个百分点。此外，公司营业外收支较2014  年减少2950  万。以上因素综合导致公司归属于上市公司净利润同比下降42.04%。
        提前布局越南，2016  年业绩将反转：2016  年1  季度来看，越南工厂已经开工正常。按照公司越南基地的生产能力，可以完全承接公司对美国的半钢胎出口订单，规避双反的影响。此外，由于公司在越南还享受税收优惠（15  年内企业所得税率为10%，自产生应税收入之日起4  年内免缴企业所得税，以后9  年减按50%税率征收企业所得税，即税率为5%），因此越南工厂在产能完全发挥之后，盈利能力将会非常强。如果越南工厂2016  年满产，销售收入有望达到15  亿元，预计净利率将达到10%，2016  年仅越南公司的增量利润贡献就有望达到1  亿元。这将是公司2016  年反转的最重要驱动因素。此外，今年1  季度，国内全钢胎行业也出现了触底回升的迹象，一季度国内全钢胎企业开工率较去年同期提升两个百分点。近期部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价。因此预计公司一季度业绩有望明显改善。
        公司机制灵活，成长迅速，将受益于行业兼并整合：国内汽车保有量高达1.72  亿辆，未来几年仍将保持双位数的增长。国内汽车轮胎替换需求至少会有4-5  年的高增长。赛轮金宇作为唯一民营上市轮胎企业，机制灵活，过去10  年，收入规模从6  亿增长到100  亿元。目前轮胎行业处于底部，公司将通过兼并收购继续享受行业带来的高成长。
        公司管理层大比例参与增发，并多次二级市场增持：公司今年1  月披露增发方案，募集资金不超过15  亿元，大股东及高管认购5  亿元。今年以来，几乎每次市场出现大幅调整，公司高管及亲属都会出手增持，仅1-2  月就有11  个交易日在出手增持。公司管理层与股东利益述求一致，对公司长期发展充满信心。
        风险提示：汽车销量增速不及预期；国际贸易壁垒加深；天胶价格大幅波动。