■公司发布2015  年度报告：报告期内实现营业收入1089.29  亿元（+3.85%）,其中客运收入970.68  亿元（+3.85%）；实现归属上市公司股东的净利润67.74  亿元（+77.45%）；实现每股收益0.55  元（+77.42%），拟每股派息0.107  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■运力投放合理，票价水平坚挺：客运运力(“ASK”)同比增长11.0%，达到2148.3  亿座公里，其中国际航线同比增长19.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）旅客周转量(“RPK”)达到1717.1  亿客公里，同比增长11.0%，其中国际航线同比增长18.0%。15  年2  月开始国内停收燃油附加费，三大航总体票价水平有所下滑，国航票价水平最为坚挺，全年客公里收益0.565  元，居于三大航之首。
        ■直销比例提高，两舱收入增加：国航着力拓宽直销渠道，15  年直销比重大幅增长至30%，代理业务手续费大幅下降42%。同时丰富产品类型，搭建以附加收入和增值服务为主体的新产品体系。期内，国航两舱销售收入同比增长9%，电子商务及常旅客贡献收入同比分别增长85%和15%。
        ■优化债务结构，降低外汇风险：报告期内，受央行中间价汇改、美联储加息影响，人民币下半年大幅贬值6.2%，由年初的6.2046  跌至6.4921，汇兑损益侵蚀了三大航大量利润。国航全年汇兑损益51.6  亿元，占净利润比重相对较低。15  年三季度开始，通过调整负债结构，降低美元负债占比，国航外汇风险得到有效降低。截至2015  年底，人民币兑美元汇率每变动1%，净利润变动5.3  亿。
        ■投资建议：我们预计公司2016  年-2018  年EPS  分别为0.69  元、0.82元、0.94  元；给予“买入-A  ”投资评级，6  个月目标价为10.32  元，相当于2016  年15x  的动态市盈率。
        ■风险提示：油价大幅回升，人民币加速贬值，需求不及预期等。