15  年股东应占利润为0.79  亿港元：公司15  年持续经营业务收入同比增加6.1%至278.4  亿港元，整体毛利率轻微下降0.5  个百分点至22.8%，主要由于厨房食品业务里低毛利的中包装油销售占比扩大所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年来看，由于公司提升经营效率，加强费用管控，三大主要业务利润率均同比出现改善，15  年录得股东净利润0.79  亿港元，但下半年却环比转盈为亏，达0.39  亿港元，显示公司业绩仍有波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          饮料业务或将维持稳定：公司15  年饮料业务整体销量增长8.8%，但收入同比微跌1.2%，受益于原材料成本疲弱所带来的利润改善，分部利润同比增长12.7%至6.95  亿港元。鉴于行业竞争形势并未有明显好转，预计16  年该业务利润将维持稳定。
          厨房食品业务利润逐渐改善：由于加大了对餐饮渠道的销售，期内公司中包装油销售大幅增长，收入占比约达18%，带动公司15年厨房食品业务收入同比增14.4%达128.5  亿港元，分部利润则大幅改善至1.17  亿港元，其中下半年贡献利润0.75  亿元，环比改善趋势良好。随着公司中包装油收入规模的逐渐扩大以及向营养小油种的升级转换，预计未来该业务利润将逐渐获得改善。
          酒类业务复苏较预期缓慢：受益于分销渠道库存的陆续清理完毕，公司15  年收入同比恢复性增长6.6%至23.0  亿港元，由于毛利率的提升以及费用管控良好，年内公司分部利润改善至1.25  亿港元，但若环比来看，下半年仅贡献利润0.16  亿港元，而收入亦未延续上半年的增长趋势，整体业务的恢复速度低于之前预期。
        公司未来将持续进行渠道下沉，聚焦高性价比产品以满足三四线城市的大众化消费。同时我们看到，15  年红酒进口量增速较14年出现了大幅提升，预计国产红酒未来增长的压力仍存。短期内，利润改善将可能由成本优化驱动。
          下调目标价至3.51  港元，调整至持有评级：我们调低16  年、17年的核心盈利预测至2.89  亿及3.82  亿港元，以反映公司15  年下半年业绩恢复不如预期，我们下调目标价至3.51  港元，相当于16年1.8  倍的PB，以及16  年核心净利润的33.9  倍PE，下调至持有评级。但我们认为未来中粮集团国企改革将可能给公司带来变革，通过引入战略投资者，员工股权激励等方式，有望在提高公司效率以加快业绩改善的同时，亦提升公司的估值水平。
          重要风险：以下是一些比较重要的下行风险:  1)业务复苏受挫、2)主要原材料价格波动，及3)  国企改革的效果没预期好