■拟收购Avmax，打造航空飞机“制造-租赁-MRO”通航全产业链。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟收购Avmax100%的股权，收购价格不超过19.79  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是北美最大、世界第二大支线飞机租赁公司，业务主要在全球各地经营支线飞机维护、维修、运行（MRO）服务，飞机翻新、租赁和包机业务，及支线飞机零配件销售。根据收购方案及估值，预计2016  年-2018  年Avmax  年均净利润约合2.328  亿元。
        在业务整合方面，山河智能适时将AVMAX  成熟的业务模式引入国内市场：
        首先，Avmax  将向廉价航空公司及航空快运公司提供飞机租赁和销售服务
        与航空公司、机场管理集团合作在国内建设MRO，提供飞机维修服务
        向民航部门申请支线飞机和干线飞机大修牌照，全面进入飞机后市场。
        公司以AVMAX  作为国际合作平台，通过合资、合作整合现有航空发动机、轻型飞机、无人机业务，打造制造、租赁、运营、维修的通航全产业链。
        ■支线航空潜力大，飞机租赁及MRO  拥有千亿规模。近几年，中国、印度等新兴市场经济蓬勃发展，亚太航运市场成为全球航空运输业增长最快的地区。波音公司预测未来20  年中国将需要6020  架新飞机，总价值8700  亿美元；中国的新飞机需求量将占亚太总需求量的近45%。支线飞机方面，巴西航空预计中国未来20  年将有1020  架新飞机交付，其中87%用于新市场开发，支线飞机保有量增长近7  倍。其中约有45%的飞机由租赁公司提供。这意味着，飞机租赁市场在未来20  年年均市场规模200  多亿美元，约合1300  亿人民币。
        ■传统产业加速资产盘活整合，重点发展军品及航空产业。未来三年传统工程机械景气度依旧低迷，公司经过一系列盘活资产、产业整合及推出节能型产品，预计2016  年有望实现扭亏或微亏。未来随着我国机械化部队快速建设，军品业务仍会快速发展，我们预计未来保持20%-30%的增长，军品业务毛利率及净利率一般高于传统工程机械的水平，因此盈利能力将在2016  年开始持续改善。
        ■首次“买入-A”评级，6  个月目标价15  元。不考虑收购，预计2015  年-2017  年EPS  分别为-0.03  元、0.07  元、0.12  元。假设完全收购Avmax  后2016年新增净利润2.33  亿元，预计2016  年-2017  年净利润为2.88  亿元、3.91  亿元，对应EPS  为0.30  元、0.40  元，参考通航产业上市公司平均估值水平，给予2016年50  倍动态PE，对应合理价值为15.0  元，首次给予公司“买入-A”评级。
        ■风险提示：收购未获批风险；推广Avmax  模式具不确定性；业绩低于预期风险