投资要点：
        宏观专题：问春愁，才下眉头又上心头——解析近期流动性趋紧3  月下旬以来流动性持续偏紧，各期限银行间质押回购利率全面上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金面压力加大有多方面原因，除了季末效应外，还有4  点因素值得关注：考验一：银行宏观审慎考核。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16  年起，央行将差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为“宏观审慎评估体系”（MPA），对资产负债情况的考核从以往关注狭义贷款转向广义信贷，银行在临近季末需考虑控制广义信贷增速以达标。广义信贷中包含债券投资、股权及其他投资、买入返售资产，银行可通过短期减少买入返售资产等途径压低某一时点的广义信贷增速，表现为降低债券回购融出规模，以及对非银机构减少资金融出，从而加大资金面压力。
        考验二：通胀回升，央行投放受限。1-2  月PPI  降幅收窄、CPI  创下2.3%的19  个月新高，物价明显回升。3  月以来食品价格轮番上涨，通胀预期显著回升。而在通胀预期上升的背景下，央行货币投放更加谨慎。
        考验三：经济改善，增加资金需求。3  月以来经济出现明显改善迹象，PMI大升至50.2，重回扩张区间。经济改善增加资金需求，3  月地产销量高增，意味着配套信贷需求随之上升，而地产调控新政陆续出台，或刺激银行短期加快信贷审批和投放。3  月信贷或重回高位，资金需求上升使得流动性承压。
        考验四：金融加杠杆，债市控杠杆。14  年以来债券市场经历了两年牛市，在收益率大幅下行的背后，是仍高企的负债端成本，为弥补资产和负债之间的利率倒挂，加杠杆成为当前机构增强债券收益的重要方式。面对不断扩大的回购资金需求，银行自身可用于回购供给的资金并未显著增多，资金供给更多依赖于央行的流动性投放，一旦债市控杠杆或推动货币利率上行。
        一周扫描：
        海外经济：耶伦重申鸽派立场，3  月非农渐入佳境。美国3  月非农就业新增就业21.5  万人，小幅好于预期，失业率虽略有攀升，但时薪同比增长2.3%。
        而3  月ISM  指数51.8  超预期，重回扩张区域。尽管之前连续4  位官员公开支持4  月加息，但上周三耶伦再度重申鸽派立场，称受中国经济增速放缓和油价暴跌影响，全球经济和金融市场不确定性增加，令美国经济面临风险增加，因此美联储应更缓慢地进行加息。
        国内短期经济和物价：PMI  大幅回升，通胀预期回升。3  月全国制造业PMI回升至50.2，重回扩张区间，且需求、生产、价格全面回升，而3  月财新制造业PMI  也回升至49.7，指向制造业景气回暖。但3  月发电耗煤增速逐旬下降，下旬降幅扩大至-11.2%，经济改善持续性仍存隐忧。3  月最后一周农产品价格环涨0.5%，商务部食品价格环涨0.3%，菜价涨幅回落但猪价涨幅扩大。预测3  月CPI  食品价格环降1%，CPI  小升至2.5%。3  月PMI  购进价格指数回升至55.3，创4  年新高，而港口期货生资价格环比大涨1.4%，创10  年以来新高，预测3  月PPI  环比0.6%、同比-4.2%。
        流动性和货币政策：货币回归稳健。上周R007  升至2.62%，R001  升至2.08%，流动性依然偏紧，但4  月1  日回购利率较前4  天大降；央行净投放150  亿，连续3  周小幅净投放货币。上周耶伦发表鸽派言论，美指创5  个月新低，人民币兑美元再次反弹至年内高点。3  月货币利率显著回升，或与新实施的宏观审慎评估体系（MPA）有关，但亦不能忽视通胀超增的影响，央行3  月公开市场净回笼1.08  万亿，MLF  证实询而未发，意味着货币政策或从实际宽松回归稳健。从1  季度货币政策例会内容看，稳健基调未变。
        国内政策：国资划转社保，债转股或推广。上周财政部发言人称正在就债转股进行研究。债转股虽有望给企业减负，但或延缓过剩产能出清时间，且存在道德风险，能否盘活银行不良资产依然存疑。《全国社保基金条例》中基金来源包括“国有资本划转”，预示国有资本划转充实社保基金有望落地。