■事件：公司公布2015  年年报，实现营业收入96.78  亿元，同比增长8.66%，归属母公司净利润12.99  亿元，同比增长1.26%，经营性现金流净额12.03  亿元，EPS  0.53  元，ROE  17.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年末公司在手订单126.87  亿元，其中本年新签在手订单72.85  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟向全体股东每10  股派发现金红利2.7  元（含税）。
        ■四季度确认近八成利润，全年收入利润实现增长：公司在承受上半年部分客户招标、交货期延后、市场需求变化带来的不利影响下，四季度单季实现营业收入50.98  亿元（占全年52.7%）和归母公司净利润10.04  亿元（占全年77.3%），保证全年业绩继续保持增长；
        ■电网自动化稳居行业龙头,电改带来增量市场：2015  年电网自动化业务实现营业收入  61.63  亿元；据年报披露，公司已中标西南调度、蒙东省调以及23  个地调系统等一大批重大电网调控项目，并同时中标锡盟-山东等  4  套  1000kV  特高压变电站监控系统、国网首座  220kV  苏州天鹅变电站设备总包项目等众多示范项目；此外在传统国网集中招标公司及子公司保持约30%市场份额，龙头地位稳固。
        同时，在电改不断推进的大背景下，电力交易平台搭建、智能调度系统推广、农配网二次设备改造等全新增量市场为公司带来更多机遇。公司与子公司北京科东作为唯一的电力交易软件和系统提供商，在智能调度和电力交易平台上具有绝对优势，2015  年已有国家、地区、省级及部分市级共36  家调度中心投入运营，预计2016  年将有100  家调度中心新建调度系统，公司相关产品运营模式成熟，扩张成本低，非常适合快速增长的调度市场。
        ■发电及新能源业务增长明显,多种方式提高市占率：2015  年公司实现发电及新能源业务营业收入18.97  亿元，同比增长21.75%，毛利率14.29%；公司通过提供高品质产品与承接EPC  总包项目等多种方式抢占发电及新能源市场；产品方面，公司中标国华九江  1000MW  机组等四十多套励磁系统，高温管件、除灰排渣业务市场占有率保持前列，风电变浆系统产品首次突破,中标中电投100MW  滨海北区海上风电工程电气二次设备。而作为EPC  总包商，公司签订陕西定边、菲律宾等EPC  总包项目近300MWp，并获得良好回款。
        ■受益充电桩招标、港口岸电，节能环保业务望延续高增：2015  年公司实现节能环保业务营业收入10.99  亿元，同比增长  60%。能源局公布2016  年能源工作指导意见，其中明确指出全年各类充电设施投资规划300  亿，相较上年扩容显著，而其中国网市场是主要投资主体，公司作为国网下属子公司，2015  年已中标充电设备  1.77  亿元，位列所有中标主体前列，2016  年公司充电桩收入将持续攀升；目前国家积极推动绿色港口计划，以港口岸基供电技术向靠港船舶供电实现电能替代燃料减少污染物排放，五年内实现主要港口90%靠港船舶使用岸电，50%的集装箱、客滚和邮轮专业化码头可岸电供应，电能替代市场规模庞大。公司具备大规模前期资金投入的条件和系统性解决方案的优势，已签约泰州新华港等  17  套岸电项目小有斩获，在今年将继续将港口岸电作为重大发展方向。
        ■工业控制领域市占率稳定，城市轨道交通需求庞大：2015  年公司实现工业控制（含轨道交通）业务营业收入5.04  亿元，同比减少6.47%，毛利率20.61%；“十三五”期间，国务院批准修建城市轨道的城市将由28  个增至50  个，运营总里程将新增2388  公里。公司国内轨道交通投资持续增长，轨道交通综合监控产品年中标率  30%以上(居同业首位)，中标沪昆、金温等  21  个铁路综合自动化项目,突破时速  300  公里高铁市场。排除2014  年中标南京宁和  PPP  项目合同  35亿元的影响，公司在轨道交通市场稳中有升，展现良好势头。
        ■能源互联时代来临，公司互联网+、大数据现端倪：公司在能源互联网方面具备实力雄厚，正协助集团建设南瑞云基础平台基础设施，并基于南瑞云全方位拓展互联网+范围，包括互联网+碳资产、电动汽车、港口岸电、智慧照明、智慧医疗、分布式光伏、智能配电、用电服务、电力市场、售电。虽然详细方案仍在完善，集团与公司互联网+的概貌和运用互联网智能化运营的思路已经清晰。
        ■2016  年承诺期限将至，预期优质资产注入：  2016  年年底，公司与普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保在电动汽车充换电站、电网安全稳定实时控制和变电自动化的同业竞争问题将得到解决，预期公司将注入优质资产，不仅实现上市公司利润规模的大幅增长，还将由竞争内耗转向协同发展。
        ■投资建议：我们看好公司一扫业绩阴霾的后续表现，并预期公司在能源互联时代将充分受益，同时预期优质资产的注入对业绩提升也是重大利好；预测公司2016-2018  年EPS  为0.62  元、0.75  元、0.94  元，维持“买入-A”投资评级，目标价位25  元。
        ■风险提示：电改推进力度的风险，电网建设进度不达预期的风险，整体上市进度不达预期风险