■成熟的场外市场,台股多层次资本市场的核心环节——台湾柜买中心:台湾柜买中心市场是发展较为成熟的场外市场之一,设立至今已经经过了20 余年的发展历程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】柜买中心采用内部分层的制度设计,逐步向下分层,形成了上柜、兴柜、创柜的内部结构结构。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中上柜市场采用竞价交易的制度,是中小市值企业发展的摇篮;兴柜市场是2002年设立的强制的上柜、上市“预备市场”,所有上柜上市需求的企业必须在兴柜市场挂牌满6 个月;创柜是柜买中心15 年推出的门槛更低的小微创新企业融资平台。三个板块协调发展,并与台交所上市平台共同构成了台湾的多层次资本市场垂直结构体系。柜买中心的发展以及结构设计对我国多层次资本市场发展和新三板的建设方向具有借鉴意义。
■探索中前行、创新中壮大的上柜市场。上柜市场总体发展较快,截至2015 年底,上柜家数达到712 家(台交所896 家),总市值2.7 万亿新台币,与台交所比重大致为1:10;总成交值5.6 万亿新台币, 与台交所比重大致为1:5;2015 年度换手率为241.94%,PE 水平26.08,总体流动性较好,估值区间合理,是定位清晰、发展健康的市场。2000 年度上柜市场曾因为推行转板制度不成熟而陷入迷茫期,后因制度改善而重新进入良性发展轨道。作为台湾股市的重要组成部分,上柜市场也孕育了一批资质优良的股票;行业分布上,科技股的强势表现也符合台股的典型特色。
■对标创新层,寻鉴知兴替。新三板创新层推出在即,台湾上柜市场是创新层的有效对标市场。从台湾上柜市场的内部结构设计、转板制度探索、风险防范、政策引领等诸多方面,创新层和三板的建设可以从柜买中心发展历程中学习经验、吸取教训。回顾历史,学习海外,明得失知兴替,让我们一起在新三板的春天里耕耘。四条启示:(一)阶梯式板块分层能够盘活市场,清晰化市场分工。
(二)转板不可怕,但转板条件要严谨
(三)防范风险,提高资源配臵效率(挂牌前6 个月强制辅导和挂牌后市场化退市)
(四)政策引领,资本引导产业发展和转型。