一、事件概述
　　交通银行3月29日晚公布了《2015年年度报告》，全年实现归属母公司股东净利润人民币665.28亿元，同比增长1.0%；存款余额4.48万亿元，较年初增长11.3%；贷款余额3.63万亿元，较年初增长8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　资产规模扩张较快，息差、拨备拖累业绩
　　2015年归属股东净利增速为1.0%，与前三季度持平，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年末资产规模达7.16万亿元，同比增长14.1%,为业绩主要驱动因子。而息差缩窄和大幅计提拨备拖累了业绩，对业绩增速的影响分别为-7.2和-5.3个百分点。
　　净息差缩窄，轻资产转型有待发力
　　2015年NIM2.22%，同比下降14BP。受央行连续多次降息及利率市场化影响，负债成本率降幅不及资产收益率降幅。全年生息资产收益率同比下降31BP，其中贷款收益率下降46BP；负债成本率同比仅下降25BP，其中存款成本率仅下降11BP。
　　2015年非息收入占比22.9%，同比基本持平，轻资产转型力度不及预期。具体来看，投行业务收入同比略降，支付结算及银行卡手续费增长缓慢，拖累非息收入增速；理财、代销及托管业务收入保持较快增长。
　　不良净生成率上升，资产质量仍承压
　　年末关注贷款率3.17%,同比/环比上升49BP/6BP；不良率1.51%,同比/较2Q15升幅26BP/20BP；不良净生成率为0.87%,同比/较2Q15升幅9BP/28BP。15年核销153亿元，同比基本持平，核销力度不大；共计提拨备289亿元，同比增长26.4%。年末“不良+关注”达4.68%，经济下行压力不减，资产质量或继续承压。
　　三、投资建议
　　预测交行16-17年EPS分别为0.90/0.91元，BVPS为7.63/8.26元。目前股价5.46元，对应6.1x16PE/0.72x16PB，维持谨慎推荐评级。
　　四、风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化。