事件：
        1）  公司拟以发行股份和使用现金共计2.15  亿元收购四通环境  65%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，以30.35  元/股的价格发行约353  万股，对价1.07  亿元，占总交易额的50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金1.74  亿元。
        2）  公司发布2015  年年报，2015  年营业收入3.3  亿元，同比增长40.16%；归属上市公司股东净利润0.52  亿元，同比下降3.32%；基本每股收益0.34  元。公司拟每10  股派现1  元（含税）。
        点评：
        发行股份及支付现金购买四通环境65%股权并募集配套资金公司3  月30  日公告，拟以现金和股份各50%的方式共计2.15  亿元收购四通环境65%的股份。其中，以30.35  元/股的价格发行约353  万股，对价1.07  亿元。同时公司拟向不超过5  名特定投资者非公开发行股份募集配套资金1.74  亿元，用于支付本次交易现金对价1.07  亿元、支付标的公司投建项目3286  万元、偿还标的公司贷款2210  万元以及支付交易相关费用1200万元，非公开发行的股份锁定期36  个月。四通环境16-18  年业绩承诺为1700  万、2500  万、2800  万。
        黑臭河治理成长迅速，成为公司业务新增长点公司2015  年营业收入3.3  亿元，同比增长40.16%；归母净利润0.52  亿元，同比下降3.32%，其中江苏华大11  月并表贡献820  万元。水处理成套设备和运营服务（黑臭水体治理）营业收入分别增长15.72%、40.15%至2  亿元、8200  万元。净利润下滑主要由于公司费用上升以及毛利率下降。营业成本上升55.45%和应收账款同比增加96.1%主要由于营收增加以及江苏华大并表；销售费用增加65.04%至0.44  亿元主要由于在黑臭水体等领域加大投入。
        外延并购大举布局完整水处理产业链
        公司在水处理产业链中迅速布局，从自有的水处理装备运维业务出发，通过并购江苏华大、四通环境，打造了一条包含设备与设备运营维护、市政污水处理厂设计施工、污水处理厂运营、后端污泥处理，从上游到下游的完整水处理产业链。此外，公司通过成立并购基金以及合资公司等方式，继续大力开拓水务市场。
        盈利预测
        水十条、海绵城市建设、黑臭水体治理以及污水处理厂提标改造等具体政策的落地实施打开水务市场更大的市场空间。
        水价上调的预期将带来水务资产价值重估的机会。
        我们保守预计2016  年公司水处理成套设备由于黑臭水体
        治理业务以及市政污水业务的成长，将实现15%以上的增长，净利润达到3800万元；运营服务保持40%的增长，净利润2500万；江苏华大离心机业务保持10%的增长，净利润3600万；四通环境完成业绩承诺，下半年并表，贡献800万元。  预计2016-2017年归母净利润分别为1.07亿元/1.35亿元，EPS分别为0.58元/0.73元，对应市盈率55/44倍，给予“推荐”评级。  风险提示  宏观经济风险；行业政策不及预期；项目管理经营不及预期