15  年业绩下滑5.4%，账上现金类资产超40  亿
        公司2015  年实现营收24.86  亿元，同比增长4.0%，归母净利润2.73  亿元，同比下滑5.4%，折合EPS  0.36  元，扣非净利润同比下滑13.8%，与此前业绩预告一致；Q4  营收增长9.0%，净利润增长51.1%，Q4  净利润增速较1~9  月大幅提升，主要系15%高新技术企业所得税优惠于15  年结束，采用25%税率计算递延所得税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】15  年全年来看，毛利率同比下降1.9pct，主要由于较低毛利的针纺业务收入占比大幅提升至25%；期间费用率略升0.5%，其中销售费用率上升0.8pct，管理费用率与财务费用率分别下降0.1pct  与0.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非净利润下滑幅度大于净利润，主要系理财产品投资收益贡献近1  亿元。截至15  年底，公司存货规模较年初增加1  亿达到8.43  亿，账上现金类资产超40  亿，15  年经营活动现金流净额为6.41  亿。
        主业收入转正，电商渠道逐步发力
        公司近三年来收入增速首次转正，同时净利润降幅进一步收窄，通过从产品、供应链至渠道的升级改造和精细化管理，积极尝试新兴模式变革，包括直营终端试行“概念体验生活馆”以及“优品店”等，实现主业经营的逐步改善，主品牌“七匹狼”影响力逐步提升。线上渠道方面，公司15  年进一步增加户外系列等新品销售，实现电商收入约7  亿，同比增速达到60%，其中针纺系列产品收入贡献超2.7  亿。
        围绕时尚消费生态圈，“实业+投资”战略仍值得期待
        公司提出由“纯实业”向“实业+投资”双轮驱动的战略方向转变，继出资3  亿元与弘章资本发起消费类产业基金后，再投资设立厦门七尚股权投资公司，寻求以投资方式参与到新的商业模式和业态，涵盖服装、时尚及消费相关领域，通过与投资机构合作，汇聚时尚投资精英人士，突破人才储备瓶颈，后续战略布局仍值得期待。
        风险提示
        终端消费环境持续低迷；渠道扩张不及预期；投资平台进度低于预期。
        账上现金充裕，推出回购方案彰显信心，维持增持评级
        公司稳步推进品牌调整升级，渠道及供应链改革提升，在稳健发展的基调上，实现主业经营逐步改善，同时账上现金充裕超40  亿，为“实业+投资”战略转型提供坚实基础，此外公司推出3  亿元回购方案，彰显管理层发展信心。我们预计16~18年EPS  0.38/0.42/0.48  元，当前市值78  亿，对应16  年PE26.9X，维持增持评级。