業績增長創三年新高
人福醫藥2015 年實現營業收入100 億元,淨利潤6.5 億,同比增長42.6%、44.7%,增速再創三年新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司醫藥主業實現收入98.6 億元,同比增長43.6%,主要是化藥製劑收入同比上升51%,中藥、生物製劑及醫療器械等同比上升20%-30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分品種來看,得益於加強行銷體系建設,主要品種如舒芬太尼、瑞芬太尼、人血白蛋白等均實現了銷售量的穩步增長,尤其是麻藥系列產品受益於多科室終端推廣發力,舒芬太尼增長28.63%,氫嗎啡酮更大增302.84%,僅芬太尼因戰略結構調整下滑14.3%。
盈利能力方面,儘管整體毛利率下滑約5 個百分點至36.4%,主要是醫藥商業業務大增但其毛率較低,另化藥製劑毛利率下滑7.5%,因宜昌人福新廠區投產令折舊攤銷成本上升,而其他業務均毛利率保持穩定。同時,公司期間費用率下降2.6 個百分點至26.8%,主要是行銷費用率及管理費用率分別下降1.9 及0.5 個百分點至16%及8.4%。另外,天風證券貢獻投資收益約1.31 億,較去年同期增長9675 萬元,亦對業績產生明顯貢獻。扣除天風證券等金融資產投資收益後,公司醫藥主業淨利潤實際增長約20%。
海外並購豐富產品類型
公司全資子公司人福美國擬以5.29 億美元收購Epic Pharma 公司100%的股權,該公司為具備多個優勢品種的成熟仿製藥企業,並具備管制類藥品生產資質。目前Epic 有15 個處方藥品種,毛利率均在70%以上,熊去氧膽酸膠囊為主要收入來源,目前市場格局穩定,僅有兩家競爭對手。另外,其亦擁有30 多個處於不同階段的研發專案,主要集中在麻醉鎮痛、神經、高血壓等細分領域,超過10 個品種在向FDA 申報批文。此次並購將拓展海外銷售管道,豐富產品類型,加快公司的國際化進程,並將增強盈利能力和核心競爭能力。
醫療服務有望突破
人福醫藥亦積極發展醫療服務板塊,截止目前公司已與湖北省鐘祥市、宜昌市、孝感市和浙江省臨安市等地的多家醫院展開合作或運營。2016 年,公司預計將控股約20 家醫療機構,進行醫療服務領域的戰略佈局,並將逐步拓展高端健康管理、月子中心等業務,有望打造成綜合性醫療服務集團。
三大主業並進,價值低估
人福醫藥已經成為國內麻醉行業龍頭企業,目前以麻醉藥、血液製品以及IVD 為主要業務,產品降價壓力遠小於同業公司,預期2016 年仍將實現較快成長。同時,公司積極拓展製劑出口和醫療服務業等具有長期前景和較高壁壘的產業,將構造新的成長點。預期16-17 年每股收益預測0.70 元、0.92 元,同比增長35.5%、30%。給予其對應2016 年每股收益35 倍估值,目標價為24.66元,首予“買入”評級。(現價截至4 月1 日)
風險
醫療服務拓展低於預期;
醫保控費負面影響超預期。