摘要：
        受到美国货币政策前景较12  月预期大为宽松影响，美元在2016  年1  季度走弱；人民币对美元有所升值，但对一揽子货币有所贬值；能源国家货币受到大宗商品价格走高影响而有所走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  季度我们预计美元将在目前位置震荡；人民币继续对一揽子货币贬值；能源国家货币走势依然追随大宗商品价格，但暴贬的可能性不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在此前发布的2016  年的年报中，我们提出“联储加息的进程将会非常谨慎”的观点，而这一观点已经在2016  年1  季度得到证实。受到油价以及高位美元的影响，以及国际金融市场动荡和海外国家经济放缓的压制，联储的加息步伐被迫放缓，在1  月和3  月的会议上均维持利率政策不变，即隔夜联邦基金拆借利率在0.25%-0.5%区间。受此影响，美元指数从2016  年初的99  水平，下跌至2015  年3  月末的94.5  水平。从联邦基金利率期货来看，目前市场认为近期美联储加息的可能性不大，在2  季度仍将维持目前的利率水平。
        除了美元受到货币政策的影响走弱之外，其他货币自身的情况也对美元指数造成了影响。在欧元方面，我们看到自从2015  年11  月初的欧洲央行会议极大地提振了欧元并使之稳定在1.08-1.10  区间之后，2  月初受到联储鸽派讲话影响，欧元突破了1.10  区间上限而上探至1.13，但随后超跌至1.08  后恢复至1.1  水平，然后因3  月10  日欧洲央行的议息会议进一步被提振而重返1.13  水平。在此前的2016  年报中，我们认为“欧洲的宽松政策是否会继续扩大，还需要仔细观察。从目前的复苏态势来看，欧洲央行进入了一个有宽松空间但也不是非宽松不可的状态里，因此为更多因素参与到博弈中来创造了条件”，而目前的发展基本符合我们的判断，即欧洲央行虽然一方面在进行某些宽松的操作，但同时并没有给市场留下会继续强力宽松的感受，反映在汇率市场就是欧元不仅没有因欧洲央行不断扩大宽松而下跌，反而因为宽松不及预期而上涨。
        从更长些的时间段来看，欧元在2014  年5  月结束了因欧债危机缓解导致的修正式上涨，而进入了联储退出QE  并准备加息以及欧洲央行QE  双重主导的下跌当中。这种下跌是非常剧烈的，走出了一个抛物线式的曲线，并在2015  年3  月见底，此后进入了震荡时期，一年以来一直在1.05-1.15  之间震荡。在这个震荡时期当中也分为两部分，第一部分是在2015  年10  月之前，欧元尽管总是受到欧洲央行政策的打压，但底部是不断抬升的。
        但在10  月份联储明确12  月要加息之后，欧元重新开始暴跌，直到12  月初被欧洲央行不及预期的宽松政策所挽救。目前我们又看到了似曾相识的景象，即如同2015  年3  月-9  月一样，在2015  年的12  月-2016  年3  月，我们又看到欧元的底部不断抬升，不断冲击1.15  的高位试图突破但未成功。以目前的情况来看，由于联储方面整体上已经远不如2015  年4  季度时那样强硬，而欧洲央行方面的态度也没有市场预期的软弱，因此欧元在2  季度有可能实现对1.15  的突破。
        在日元方面，我们依然看到风险和日本央行货币政策间的角力，而且前者或许更占上风。日元受到联储加息预期的影响，在2015  年11  月达到了122  的水平，但此后不断随着风险时间而升值。在2016  年1  月上旬，由于中国央行开始盯住一篮子货币对人民币进行定价，加上世界金融市场对美联储加息进行应对，风险情绪受到打压，日元从120  的水平下跌至117。此后受到日本央行在1  月底宣布实行负利率的刺激，日元一度贬值至121的水平，但随后又因2  月份的世界金融市场动荡而重新走强，在2  月上旬从121  迅速升值至111，此后维持在110-114  的震荡区间之中。这说明，投资者对于日本央行进一步宽松的反应已经趋于麻木，而对风险的反应成为了主导日元走势的因素。我们预计在下一阶段，由于联储方面态度有所软化，而市场风险可能进一步暴露，特别是大宗商品目前虽有反弹但仍低位，有可能导致更多风险事件发生，因此日元应该还有一定上行的空间，突破110  的水平。
        在英镑方面，退欧风险是主导英镑走势的主要因素，特别是在2016  年2  月的一波急跌乃是直接受到市场对于退欧忧虑的影响。但经过了从2015  年8  月的下跌之后，目前英镑总体上找到了自己的底部即1.40  水平。当然，随着距离6  月份英国退欧公投越来越近，市场对于英国退欧的风险会更加关注，因此市场会因各类事件的影响而走势动荡。但从我们与英国方面的接触来看，英国政府对于退欧总体持反对态度。英国民众尽管认为欧盟政策存在各种问题，但我们认为英国退欧的可能性很小，英镑可能会在6  月后有所反弹，而如果投票前的民调显示退欧风险不大，那么英镑将会有比较明显的上行，因为英国经济总体上比欧洲经济表现要好，英国也不存在量化宽松的前景，而是有是否加息的考虑，因此对英镑会形成支持。