投资要点
　　点评：
　　公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生息资产日均余额同比增长11.47%，是业绩增长的主要驱动因素，NIM较上年收窄26BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中收仅增长3.03%，主要是受顾问咨询费和结算费用负增长影响。
　　集团大幅压缩职工薪酬（-1.0%），成本收入比同比下降1.28个百分点，带动拨备前利润同比5.34%。集团贷款净额较年初增长10.03%，在生息资产中占比小幅下降。从结构看，票据贴现和零售贷款占比上升，受不良上升和结构性调整影响，对公贷款占比下降。贷款平均收益率5.52%，同比收窄54BP。
　　15年末集团存款余额较年初增长8%。从结构看，活期存款占比小幅提升0.3个百分点至52.6%。存款平均付息率1.81%，仅下降4BP，主要是高成本存款占比较高。
　　2015年公司的NIM2.66%，较上年下降26BP。预计随着公司16年陆续控制负债类型，存款付息成本有望下降。
　　集团口径的不良贷款余额2129亿元，较上年末增加879亿元，较3季度末增加337亿。农业银行的不良贷款攀升高于可比同业，主要是核销和批量转让力度较小。预计农业银行设立资产管理子公司后，2016年公司的不良贷款处置力度会大幅提升。
　　期末核心一级资本充足率10.24%，较上年末提升1.15个百分点，主要是零售贷款占比和地方债置换高风险权重的贷款，风险资产扩张放缓。
　　我们预测农业银行2016、2017年的EPS为0.52元、0.51元，2016年底每股净资产为3.92元，对应2016、2017年的市盈率为6.2倍、6.3倍，对应2016年底的市净率为0.82倍。作为大型银行中拨备最充足的农业银行，2016年将加速不良资产的暴露与处置，我们乐见公司继续夯实资产质量的基础，给予增持评级。
　　风险提示：资产质量超预期恶化。