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山东黄金研究报告:西南证券-山东黄金-600547-业绩将迈入上升通道-160405

股票名称: 山东黄金 股票代码: 600547分享时间:2016-04-05 15:15:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰可
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 692 KB 分享者: hel****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        山东黄金(600547)2015  年实现营业收入385.7  亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9  亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015  年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015  年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。
        我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323  吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40  吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020  年矿产金产量将至少超过50  吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。
        业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016  年-17  年每股收益为0.61  元和0.74  元,维持对公司的“买入”评级。
        风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。
        

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