投资要点
事件:公司公告2015年报,全年实现营业收入312亿,同比增长21.31%;归属上市公司股东净利润35.35亿,同比增长35.31%;基本每股收益1.60元,每10股派发现金股利15元(含税)
补贴退坡将影响行业销量结构,大中客市场稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年客车行业销量25.65万台,同比增长12.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按长度划分,大中型座位客车、公交车增速同比持平约1%;轻型座位客车销售4.55万辆同比增长44.4%,轻型公交客车销售2.51万辆同比增长282.2%。考虑2016年轻客补贴退坡较大及地方政府的财政压力,预计轻客市场销量有下滑风险,大中型客车由于消费基础良性,有望维持稳定增长。
产品结构持续优化,新能源客车占比提升。公司销售客车6.7万辆,同比增长9.2%;销售新能源客车2万台,同比增长176.1%,其中纯电动客车1.39万台,同比增长7倍,混动客车0.66万台,同比增长17.8%。公司纯电动客车均价约66.6万/台,混合动力客车均价约71.8万/台,受产品结构升级拉动,毛利率由去年同期的24.28%提升至25.33%。
市场份额略有下滑,骗补核查有望优化竞争格局。公司总体占有率26.1%,同比下滑1.5个百分点。公司产品性价比高、竞争优势明显,市场份额下滑主要受到6-8米轻客"过补"导致市场存在不规范行为,国家1月以来已经处分了吉姆西等骗补企业,市场份额有望向龙头企业集中。
稳健增长的高分红蓝筹,维持"增持"评级。公司客车业务竞争优势明显,新能源客车占比提升持续优化结构,骗补核查有望促进市场份额向优势企业集中,分红33亿占全年净利润的93%、股息率7.7%,是稀缺的稳定增长、高分红标的。预计2016-2018年EPS分别为1.67元、1.77元、1.87元,维持"增持"评级。
风险提示:新能源汽车补贴政策变动