公司4月1日发布2015年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年实现营业收入26.91亿元，同比增长8.92%；利润总额3.11亿元，同比增长13.24%；归属净利润2.55亿元，同比增长15.68%，扣非净利润1.92亿元，同比下降3.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS为0.3元；净资产收益率10.27%。
　　报告期每股经营性现金流0.38元，与每股收益的比值为1.27。
　　2015年分配预案：拟以2015年末总股本8.45亿股为基数，每10股派现1元（含税）。
　　简评及投资建议。
　　费用率上升抵消收入和毛利率增长，扣非净利降3.1%。公司2015年实现收入26.91亿元，同比增长8.92%，主要由于去年上半年菲安妮未并表导致基数较低。若对女包业务2014年收入作年化测算，2015年主营收入可比增速约为3%。综合毛利率同比增加3.27个百分点至36.91%，主要由于毛利率较高的女包和时尚饰品业务占比提升，若同样对2014年女包业务收入作可比测算，则主营业务毛利率同比增加1.43个百分点。
　　销售管理费用率同比增加2.7个百分点至24.45%，主要来自人工、广告、场地费用的上涨，也与菲安妮全年并表有关；财务费用率同比增加0.89个百分点，主要来自利息支出和汇兑损益的增加。营业外净收入同比增加5828万元，主要来自非流动资产处置和政府补助。最终归属净利增15.68%至2.55亿元，扣非后略降3.1%。
　　2015年展店速度放缓，门店总数突破1000家。公司2015年净增门店34家，总店数达到1016家，其中珠宝门店净增23家至708家，女包店净增11家至308家。
　　珠宝店的展店速度较过去年均80家有明显放缓，可能受珠宝行业景气下行影响。
　　素金饰品收入下滑，时尚饰品收入占比持续提升。按产品类别来看，公司具有优势的K金等时尚珠宝收入同比增长13.34%至15.15亿元，占主营收入的57%，毛利率略降0.46个百分点至47.17%。传统黄金饰品受金价低迷影响，需求减弱，收入同比降10.48%，毛利率增加2.11个百分点。对2014年皮具收入年化测算后，皮具收入同比略降2%，毛利率下降6个百分点至58%，可能来自并购后整合期的影响。
　　构建中产时尚生态圈战略加速推进，期待更多外延拓展落地。在公司2014年并购菲安妮迈出拓展轻奢的第一步后，2015年公司相关动作加速，包括：2015年初与原Prada和Armani产品总监合资成立女包子公司，推出针对少淑市场的子品牌F.POPS，细分客群需求；参股跨境电商“拉拉米”成为其第二大股东，为后续投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地构建线上渠道保障；公告筹划并购利润规模在1到2千万的境外珠宝品牌，尝试海外拓展和品牌提升；成立化妆品品牌并购基金等等。基于公司的中产女性时尚生态圈战略，公司未来或继续通过并购形式外延拓展美容、眼镜、化妆品等围绕中产女性时尚需求的品类。公司2015年定增方案拟募15亿元，发行债券拟募不超过9亿元，为可能的并购准备了充足资金。
　　互联网+转型积极，互联网金融平台已上线。在销售端，公司充分利用微信等移动端进行营销和销售，同时结合大数据分析，打造“线上引流+线下服务”的O2O联动营销模式，销售转化效果明显。2015年“双十一”期间，潮宏基珠宝天猫旗舰店当天销售增速超100%；FION女包从去年第16名跃升到品类第2名，增长率高达230%。在供应链端，公司也积极拓展供应链管理和互联网金融，与粤豪珠宝等合作成立了一帆珠宝云商和一帆金融服务公司，其中互联网金融平台金石驿站已于近期上线，未来有望通过“互联网+”模式提升产业链效率。
　　对公司的判断：公司作为国内K金饰品龙头，设计研发能力突出，具备差异竞争实力，发展空间仍具。公司并购菲安妮后的业务整合将完成，有望发挥协同，释放增长潜力。公司围绕中产女性时尚生态圈战略积极拓展，将受益于中产阶级和"她经济"的崛起，未来或主要通过外延式并购拓展其他轻奢品类，深挖客群需求与建立用户粘性，打开长期增长空间。盈利预测与估值。暂不考虑增发影响，我们预测公司2016-2018年EPS为0.35、0.42和0.5元，分别同比增长17.12%、17.44%和19.52%。参照A股主要黄金珠宝公司2016年PE估值的中位数36倍，同时考虑公司未来可能并购拓展带来的增长前景，给予2016年业绩45倍的PE估值，对应目标价15.93元，首次覆盖给予"增持"评级。
　　风险和不确定性。黄金珠宝行业景气度持续下滑；金价低迷对板块估值造成压力；转型拓展的的不确定性。