◆2015  年收入同比增长7%，经调整净利润增长20%
        2015  年，国美录得营收646  亿元人民币，同比增长7%，实现稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司零售毛利率14.7%，综合毛利率17.8%，较2014  年14.9%和18.5%的些微下调是来自彩电、冰洗品类的结构性变动，未来将被小家电、通讯类产品的比重增加所抵消。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司费用控制有效，期间费用率由2014  年的16.3%下降至2015  年的15.7%，营销费用率和行政费用率均有显著降低。
        公司全年归母净利12.08  亿，同比下降5.6%，主要来自1）2014  年录得一次性赔偿款1  亿元2）2015  年投资亏损约2  亿元。公司调整后归母净利为14.15  亿，同比上升20%。公司全年拟派息每股3.6  港仙，派息率40%。
        ◆全零售战略业绩亮眼
        1）实体零售业绩不俗。公司2015  年同店增速2.3%，其中二级市场同店增长4.9%；显著优于港股其他零售类公司。一方面，公司着力渠道下沉；上市公司目前1223  个门店中，约43%来自业务效率更高的二级市场。另一方面，内购会对全年业绩拉动显著；2016  年公司还将共有3  次内购会。
        2）电商业务迅猛发展。2015  年，国美录得线上GMV  约153  亿，同比增长114.5%，移动端GMV  增速高达511.8%，移动端GMV  占比为55.5%。2016  年公司预计线上GMV  可达260-300  亿。
        3）物流、售后全面融合。2015  年底，国美的物流网络覆盖了600+个地/县级市、45000+个乡镇，仓储面积达297  万平米；实现5000  万净利润。
        售后业务方面，在400  多个城市拥有2000  个售后网点，实现净利润3000万；公司预计2016  年售后净利润可达5000  万。
        ◆维持“买入”评级，目标价1.6  港元/股
        我们看好公司在行业中的竞争优势。公司计划在2016  年改造60-80  家体验式门店，引入VR、餐厅、影院等体验场景，我们期待这一措施提升门店的用户转化率、增强用户粘性。此外，体外资产已于3  月31  日正式并入上市公司，公司运营效率和资本运作的空间都显著提升。基于绝对估值和相对估值，我们给予国美电器1.6  港元的目标价，重申“买入”评级。
        风险：行业需求弱于预期；公司门店改造与电商进展慢于预期。